事件：2023 年10 月26 日瑞可达发布2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收10.41 亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96 亿元，同比下降51.35%；实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比下降23.61%。其中Q3 单季度公司实现营收3.92 亿元，同比下降8.75%，环比增长22.83%；实现归母净利润0.29 亿元，同比下降59.10%，环比增长13.6%；实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比下滑61.44%，环比增长18.49%。

    业绩短期承压，期待海外市场拓展。公司前三季度实现营收10.41 亿元，同比下降10.63%，Q3 单季度实现营收3.92 亿元，同比下降8.75%，环比增长22.88%。盈利能力方面，公司23Q3 毛利率为26.42%，同比-1.79pcts、环比+2.27pcts；净利润率为7.43%，同比-9.14pcts、环比-0.60pcts。费用端来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为2.74%/5.61%/8.23%，单看Q3公司研发费用率为5.43%，同比增加2.73pct。公司短期业绩承压，主要系不断加大研发投入，以及股权激励费用支出。此外公司海外工厂建设和市场开拓等期间费用率较上年同期大幅上涨，使得公司盈利水平同比去年有所下滑。

    持续优化产品结构，进一步提升自动化水平。公司产品布局多元，新能源汽车领域提供高压、换电和高速连接器和电子母排等产品；通信领域提供射频、低频、光、高速连接器、微波组件等；储能领域为商业和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案的能力；工业和轨交领域则主要提供工业、车钩和重载连接器等。此外，公司持续推动产品更新迭代，主营的高压连接器更是推出更具性价比的第三代、第四代产品，在新车型、新项目上的应用方案供客户选择，满足客户的降本需求，同时在生产自动化、生产效率提升、工艺改善、技术创新上不断提高自身竞争力。

    战略布局海外市场，打开远期成长空间。公司除了在国内市场持续开拓，也逐步推进与海外品牌的合作。公司在新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，目前墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，产能正逐步爬坡。海外工厂布局主要为了满足客户就近配套和供应链本地化的需求，后续在海外的承接新项目落地也有望更加顺利，其业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品。未来公司将根据国际市场开拓的需要，本着就近服务客户和资金允许的原则择机设立其他海外工厂，积极拓展新市场和新客户。

    投资建议：基于新能源车和储能领域连接器市场竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司23~25 年归母净利润为1.50/2.62/3.96 亿元，对应现价PE为40/23/15 倍，公司为车载高压连接器龙头，且海外市场正持续开拓，维持“推荐”评级。

    风险提示：对大客户依赖性较高；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。