3Q23 业绩低于我们预期

    　　瑞可达公布2023 年三季报。前三季度，公司实现营业收入10.40 亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96 亿元，同比下降51.39%；实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比下降23.61%。对应到3Q23 单季度，公司实现营业收入3.92 亿元，同比下降8.75%，环比增长22.83%；实现归母净利润0.29 亿元，同比下降59.10%，环比增长13.60%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比下降61.44%，环比增长18.39%。

    　　我们认为下游需求恢复慢于预期，3Q23 业绩不及我们预期，但边际呈现回暖迹象。单季度业绩不及预期，我们预计主要由于：1）产业链降价给营收和利润率水平带来压力；2）商用车换电收入承压：根据电动卡车观察数据，Q3换电重卡销量环比Q2 下降3.3%，前三季度换电重卡累计销量同比增速跑输新能源重卡整体市场，换电重卡需求承压。3）财务费用和减值损失计提环比增加较多、拖累利润表现。但3Q23 收入、归母净利润环比增长22.83%、13.60%，我们认为释放公司业务回暖的积极信号。

    　　发展趋势

    　　设立全资医疗科技公司，拓展新业务谋求业绩增长点。公司公告拟以自有资金投资设立医疗科技公司，从事医疗领域连接器产品的研发制造，注册资金为2 千万元。借鉴海外厂商发展的有益经验，泰科、安费诺等头部连接器公司均积极拓展业务场景、延长能力边界，同时布局通信、汽车、消费电子、工业、家电、医疗、新能源等众多领域，以降低公司业务对少数行业景气度的依赖程度。我们认为，公司进军医疗领域是摆脱当前业绩困境、谋求新增长点的有益尝试，业务体量有望收获成长。

    　　拟回购股份提振市场信心。公司公告拟以集中竞价方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。总回购金额介于3600 至6600 万元之间，回购价格不超过60 元/股。我们认为本次回购体现了管理层对未来业绩增长的信心，有望调动员工积极性。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司下游需求恢复较慢，我们分别下调公司2023、2024 年盈利预测32%、34%至1.46、2.13 亿元，当前股价对应2023、2024 年41.5、28.4倍P/E。我们基于SOTP 估值，将估值窗口切换至2024 年，考虑到汽车电动化的长期趋势，维持46.2 元目标价及跑赢行业评级，目标价对应2024年34 倍P/E，较当前股价仍有21%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源汽车销量不及预期，高压、高速连接器以及新品类销售不及预期。