投资要点

    　　业绩短期承压，静待长期回暖

    　　下游需求放缓导致短期业绩承压。2023 H1 公司实现营收6.48 亿元，同比降11.73%；实现归母净利润0.67 亿元，同比降47.02%。收入下降主要系下游客户产品需求结构变动，销售订单有所减少所致。净利润下降主要系海外工厂建设、股份支付金额增加、研发投入加大，导致公司期间费用大幅增加。上半年公司销售费用、管理费用、研发费用金额同比变动+79.76%、+138.58%、+67.75%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.81%、5.74%、8.34%，同比变动+1.43pct、+3.62pct、+3.95pct。

    　　持续优化产品布局，看好长期业绩回暖。公司产品应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业医疗等领域，其中新能源汽车与储能为重点布局方向，具备长期增长动能。在新能源汽车领域，布局高压、充换电、车载智能网联、电子集成母排等产品，其中智能网联连接器已完成FAKRA、mini-FAKRA、HSD 、以太网VEH、Type C 等系列产品研发，并已定点部分车型。在储能领域，围绕商储和家储领域提供全套解决方案，丰富的产品线有助于进一步打开市场。

    　　积极布局谋求海外增长

    　　公司将提升海外市场份额作为重要发展目标，国际化战略落地持续取得突破。目前，墨西哥及美国工厂正按计划推进建设，投产后将助力公司快速响应客户需求，积极拓展海外业务。2023 上半年，公司获欧洲某知名车企关于电池连接系统产品的定点通知；与美国某知名光伏企业签订1.06 亿美元的合同，将于2 年内履行完成。海外订单的陆续释放将进一步带动公司未来业绩向上增长。

    　　加大研发投入力度，推动产品创新升级

    　　上半年，公司研发费用支出5407.54 万元，同比增长67.75%，研发人员增至326人，新申请专利74 项，新增授权专利34 项，陆续发布液冷充电枪及储能连接器新品，助力公司提升核心竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑下游客户去库存及产品价格下降影响，我们调整公司23-25 年收入预期为18.4、26.4、36.6 亿元，同比增长13%、44%、39%，调整归母净利润预期为2.0、3.1、4.3 亿元，同比变动-20%、52%、41%，对应PE 30、20、14 倍；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外市场拓展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨。