事件

    　　2025 年10 月28 日，艾为电子公告2025 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入21.76 亿元，同比下降8.02%，归母净利润2.76 亿元，同比增长54.98%，扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长42.27%。

    　　对应3Q25 单季度营业收入8.07 亿元，同比增长2.83%，环比增长10.59%，单季度归母净利润1.19 亿元，同比增长37.93%，环比增长28.94%，单季度扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长3.13%，环比下降9.18%。

    　　锌业绩持续增长，有望受益AI 终端创新

    　　公司3Q25 单季度收入8.07 亿元，创历史单季度收入新高，3Q25 毛利率35.06%，同比增长2.14pct，环比下降1.98pct，3Q25 净利率14.77%，同环比皆有所增长。公司通过对高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品战略布局，持续为消费电子、工业互联、汽车客户提供丰富的产品矩阵，随着新产品持续放量及工业互联、汽车领域的持续开拓以及产品持续迭代更新，公司实现收入及利润的高质量成长，同时也为未来增长奠定了坚实基础。公司持续加大研发投入，2025 年前三季度研发费用4.27 亿元，占营收比重达19.6%。

    　　随着端侧AI 发展，算力芯片及超轻薄终端的性能瓶颈日益凸显，在狭小的空间内实现高效的散热成为了制约技术进步的关键因素之一，当被动散热架构（如均热板/石墨烯贴片/VC）在应对3.5GHz 以上高频运算时，热流密度承载能力已逼近材料物理极限,由此引发的“热堆积效应”导致芯片性能衰减达40%。公司新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，作为解决高算力终端散热痛点的关键技术，相比被动散热，散热效率提升300%，可快速带走 CPU、电池等核心部件的热量，高负载场景下温度可降低10-15℃，避免设备因过热降频。终端产品算力和散热需求的提升，微泵液冷驱动有望成为公司的爆品料号，带动公司业绩成长。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润为4.0、6.1、8.0 亿元，对应EPS为1.72、2.60、3.44 元/股，对应2025 年10 月30 日收盘价PE 为47.7、31.6、23.9 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场需求不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；关税影响超预期。