艾为电子2024 年营收29.33 亿元(yoy +15.88%），归母净利润2.55 亿元(yoy+399.68%)。2024 年Q4 单季度营收5.67 亿元（yoy-24.22%/qoq-27.76%），归母净利7696.59 万元（yoy-51.61%/qoq-10.95%）。 我们看到随着需求回暖及产品导入，公司收入持续增长，另外公司在站住市场份额的基础上逐步减少低质竞争市场，高端产品陆续出货，2024 年毛利率水平同比提升5.6pct，叠加公司对费用端管控，2024 利润增速大于收入增速。看好公司2025 年收入持续增长，毛利率稳步提升，盈利水平持续改善，维持“买入”评级。

    2024 年回顾：收入持续增长，毛利率逐季提升，盈利水平大幅改善受益于需求逐步回暖及公司新产品持续导入，2024 年公司收入持续增长。

    公司2024 年高性能数模混合芯片产品收入13.92 亿元（yoy +10.93%，占比47.47%），毛利率30.28%，同比上升+2.52pct；电源管理芯片产品收入10.47 亿元（yoy +15.23%，占比35.71%）,毛利率36.83%，同比+8.93pct；信号链芯片产品收入4.91 亿元（yoy +40.93%，占比16.75%）,毛利率16.92%，同比+12.76pct。2024 全年毛利率为30.43%，同比提升5.6pct主因1）成本端略有下滑，2）公司减少低毛利市场渗透，高毛利新产品逐步出货。公司加大提高研发人员能效，2024 年研发费用5.1 亿，同比持平。

    2025 展望：看好公司多点布局，逐步进入收获期2025 年公司有望增收更增利，我们看好1）国补等刺激性政策有望拉动手机销量，公司已进入小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想、比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑、微软、Samsung、Meta、Amazon、Google等众多品牌客户以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM 厂商，有望通过突出的研发能力、可靠的产品质量持续扩张产品渗透率。2）得益于成本优化、低毛利率产品逐步出清，高毛利率新产品占比提升，公司毛利率连续五个季度环比提升，4Q24 毛利率达到33.5%，我们预测2025 年毛利率为34.05%，同比提升3.6pct，公司费用管控见效，盈利水平有望持续提升。

    看好公司稳健成长，维持“买入”评级

    考虑到下游需求增速的不确定性，我们预测2025/2026 年营业收入为33.8 亿元/39.6 亿元（下调11.3%/14.9%）。 但公司毛利水平改善超预期，我们预测对应归母净利润4.2/6.1 亿元（上调5.3%/17.5%），预计可比公司2027 年收入/归母净利润为46.5/8.0 亿元。考虑公司稳健成长，基于比公司Wind 一致预期2025 年PE 均值49.4 倍，维持公司目标价89.96 元，维持“买入”评级。

    风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。