2023 年归母净利润符合业绩预告

    　　公司公布2023 业绩：收入25.31 亿元，同比增长21.12%；归母净利润5,101 万元（2022 年归母净利润-5,338 万元），落在业绩预告中上区间，符合我们预期；扣非净利润-8,965 万元，其中非经常性损益主要为公允价值变动损益及金融资产/负债处置损益1.29 亿元。对应4Q23 收入7.48 亿元，同比增长78.33%；归母净利润1.59 亿元（4Q22 归母净利润为-1.08亿元）。公司2023 年发放现金股利0.05 元/股（含税）。

    　　发展趋势

    　　2023 年终端需求疲软，公司收入逆势增长。2023 年高性能数模混合/电源管理/信号链芯片收入分别同比增长11.47%/24.52%/100.27%，销量分别同比增长33.69%/36.72%/82.73%，我们判断同比增速的差异主因基数不同。

    　　全年终端需求疲软的背景下公司实现了各业务收入和销量的逆势增长，我们判断主因公司持续拓展产品品类、加速产品迭代升级，以及客户需求增长。

    　　盈利能力短期承压，库存去化效果明显。2023 年公司毛利率同比下降13.2ppt 至24.85%，其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片产品毛利率分别同比下降9.7ppt/10.7ppt/22.8ppt，我们判断主要系去库存及市场竞争激烈。2023 年末公司存货同比下降23.27%，存货周转天数由2022 年的189 天下降至147 天。随着库存逐步回归至正常水位，4Q23 毛利率环比增长2.22ppt，我们看好老产品迭代及新产品放量下公司盈利能力稳步提升。

    　　持续较高研发投入，看好音频功放、OIS 新品放量及汽车等新领域不断拓展。2023 年研发费用5.07 亿元，公司持续较高研发投入，实现产品品类及下游应用拓展：1）新品推出方面，公司首款数字中功率功放产品已实现行业头部客户导入验证，并发布量产应用于车载T-BOX 的音频功放芯片；2）应用拓展方面，公司产品渗入AIoT、工业、汽车等领域，成功导入阿维塔、比亚迪、零跑、奇瑞、长安、吉利、现代等客户，并均已实现量产。展望未来，我们看好公司凭借产品创新和应用拓展，实现较快业绩增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑客户需求增长，分别上调2024 年/2025 年净利润预测25.8%/8.2%至1.5 亿元/3.01 亿元，当前股价对应2026 年20 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑下游景气度复苏不确定性，远期盈利预测不变，我们维持目标价78.24 元，对应2026 年38 倍P/E，较当前股价有53.7%的上行空间。

    　　风险

    　　终端需求恢复不及预期；晶圆涨价风险；新产品导入不及预期。