预告2023 年归母净利润3,800~5,700 万元

    公司公告2023 年业绩快报：预计实现营业收入25.10~25.50 亿元，同比增长20.1%~22.0%；归母净利润3,800~5,700 万元，较去年同期实现扭亏为盈；扣非净利润-7,000 万元~ -1.05 亿元（2022 年为-1.07 亿元）。公司2023 年归母净利润略高于我们此前预期，主要系投资收益超预期。

    4Q23 收入7.27 亿元~7.67 亿元，同比增长73.34%~82.88%；归母净利润1.46~1.65 亿元（4Q22 为-1.08 亿元）；扣非净利润1.17~1.52 亿元（4Q22为-1.26 亿元）。我们判断4Q23 收入及利润同比大幅改善主因下游需求有所恢复，同时处置持有的通富微电股票确认投资收益8,397 万元增厚利润。

    关注要点

    4Q23 智能手机市场逐步复苏，公司单季度收入改善。根据Canalys，4Q23全球智能手机出货量同比增长8%，随着手机市场需求逐渐恢复，公司4Q23 收入同比持续增长。全年来看，公司通过加快产品迭代及性能成本优化，实现收入增长及销售量创历史新高，是公司逆势积极开拓的良好成果。

    毛利率望企稳回升，库存结构持续优化。2023 年公司在积极提升市场份额的同时也在进行库存去化，在此背景下公司产品价格有所下降致毛利率承压，3Q23 毛利率下降至22.12%。但考虑下游需求恢复、库存在3Q23 基本完成去化及上游晶圆成本松动，我们预计4Q23 毛利率有望企稳回升。公司公告，预计2023 年末存货同比下降20%至7.04 亿元左右，计提存货跌价准备造成对净利润的影响约1,000~2,000 万元。

    继续加大研发投入，看好OIS新品放量及汽车等新领域不断拓展。公司保持高研发投入，持续丰富产品品类及结构，目前公司已研发完成分立式OIS，该产品已渗透手机TOP10 OEM部分客户。应用拓展方面，公司已逐步从消费电子领域转向AIOT、工业、汽车等领域，并不断加大中高功率产品研发进程。展望未来，我们看好公司消费电子领域随下游客户需求复苏迎来恢复，并随着新品放量提升单机价值量；同时汽车等新领域贡献收入增量。

    盈利预测与估值

    考虑投资收益超预期，上调2023 年归母净利润至4,669 万元；考虑手机市场需求恢复进度较慢，下调2024 年归母净利润47.3%至1.19 亿元，首次引入2025 年盈利预测2.79 亿元，下调远期盈利预测2026 年净利润19.1%至5.9 亿元，当前股价对应2026 年P/E 22 倍。维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测调整及公司仍具估值韧性，下调目标价19.1%至78.24 元，对应2026 年P/E 31 倍，较当前股价有38.81%的上行空间。

    风险

    终端需求恢复不及预期；晶圆涨价风险；新产品导入不及预期。