2022 业绩承压，4Q22 库存水位开始下滑，静待需求复苏艾为电子2022 营收20.9 亿元，同比-10.2%；归母净利润-0.5 亿元，同比-118.5%；4Q22 单季度营收4.2 亿元，环比+13.0%，同比-37.0%；归母净利润-1.1 亿元，环比-42.6%，同比-216.3%；四季度毛利率降至22.9%，主要系需求疲软叠加行业去库存使产品降价。4Q 公司存货8.8 亿元，环比下滑5%，行业需求有望逐季好转，库存有望进一步消化。考虑到需求恢复缓慢以及行业竞争加剧，我们下调23/24 年归母净利润预测至0.06/2.52 亿元，对应EPS 为0.04/1.52 元，预测25 年归母净利润/EPS 为5.4 亿元/3.28 元。

    　　近期半导体板块估值明显修复，我们看好公司消费+AIOT+汽车+工业多点布局的增长动能，同时考虑到竞争加剧及股权激励费用造成利润端承压，基于100 倍24 年PE（上市至今PE 中位数为110 倍），我们上调目标价至152 元，维持“买入”评级。

    　　4Q22 毛利率承压，但库存拐点已现，收入有望逐季改善2022 年公司料号增长至1000 余款，研发人员增长至766 人，2022 年公司高性能数模混合芯片营收11.3 亿元（yoy-11.9%），营收占比53.9%，毛利率37.5%，同比-3.5pct。电源管理芯片营收7.3 亿元（yoy-3.2%），营收占比34.9%， 毛利率38.6%，同比-3.5pct；信号链芯片营收1.7 亿元（yoy-26.9%），营收占比8.3%，毛利率27.0%，同比+5.0pct。受需求恢复缓慢及竞争加剧影响，公司4Q 毛利率为22.9%，环比-12pct。4Q 公司存货8.8 亿元，环比下滑5%。展望一季度，行业需求有望逐季好转，库存有望进一步消化，但受行业竞争以及台积电涨价影响，公司毛利率仍有压力。

    　　股权激励彰显公司长期信心，看好公司消费+AIOT+汽车+工业多点布局公司2022 年股票激励计划考核目标为23-26 年营业收入不低于25.1/30.3/36.6/43.9 亿元，公司对未来发展信心充足。公司积极进行多赛道多场景应用布局：1）消费类公司延续自身优势，多产品线已在品牌旗舰机型上得到广泛应用；2）AIOT 今年进入微软供应链，AR、VR 领域与Meta、抖音、Pico、Nreal、小米等知名公司均达成了战略合作；3）工业与汽车领域营收占比也持续上升，灯效，马达等产品已打入比亚迪、零跑等汽车厂商供应链，同时公司自建车规认证实验室持续推进，长期发展可期。

    　　维持买入，调整目标价至152 元

    　　近期半导体板块估值明显修复，看好公司消费+AIOT+汽车+工业多点布局的增长动能，我们上调目标价至152 元（前值：126.00 元），考虑到公司短期利润端承压，基于100 倍24 年PE（上市至今PE 中位数为110 倍）。

    　　风险提示：智能手机需求下滑，半导体下行周期，行业高估值难以维持。