事件：公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营业收入6.04 亿元，同比+0.69%；实现归母净利润0.26 亿元，同比+0.51 亿。扣非归母净利润0.24 亿元，同比+0.53 亿。单季度来看，2024Q2 实现营收3.10 亿元，同比-16.45%；归母净利润0.11 亿元，同比+0.34 亿；扣非归母净利润0.09 亿元，同比+0.35 亿。

    头部按摩仪收入高增。分产品看，肩部：24H1 实现营收2.23 亿，同比+28.18%；头部+头皮：24H1 实现营收1.17 亿，同比+139.97%；颈部/眼部：24H1 分别实现营收0.65/0.71 亿，同比-46.16%/-32.97%。

    盈利水平同比大幅回升。1）毛利率：24H1/24Q2 同比+1.80pct/+0.30pct至61.82%/60.92%。2）费率端：24H1 销售/管理/研发/财务费率同比-6.38pct/+0.93pct/+0.70pct/+0.18pct 至49.06%/4.92%/5.11%/0.16%；24Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比-

    8.58pct/+0.57pct/+1.26pct/+0.89pct 至49.93%/4.96%/5.12%/0.26%。

    3）净利率：综上，公司24H1/24Q2 净利率同比+8.45pct/+9.56pct 至4.33%/3.39%。

    经销门店持续开拓。截至2024 年6 月30 日，公司共设有133 家直营门店、63 家经销门店，较23 年末分别减少10 家、增加19 家。公司通过省级零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，进一步提高国内品牌认知。

    盈利预测与投资建议。由于行业需求恢复较慢，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.51/0.66/0.82 亿元，同增200.2%/29.2%/24.8%，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。