营收增长显著，23 年大幅减亏，维持“增持”评级

    1 月30 日公司发布业绩快报，2023 年度公司预计实现营收11.25～13.75亿元，同比+25.58%～53.48%，符合我们预期（12.80 亿元，同比+42.93%）；实现归母净利润-3550～-5330 万元，同比减亏71.21%～56.77%；实现扣非净利-4190～-6290 万元，同比减亏67.74%～51.58%。受消费复苏缓慢影响，我们调整公司24-25 年EPS 分别为1.28/1.70 元（前值：1.41/1.88元）。受益于渠道战略调整，公司营收同比增长显著，虽23 年因费用投放原因公司未实现盈利，但我们认为公司2024 年有望实现净利扭亏为盈。截至2024/2/1，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为16x，考虑到品牌建设仍处初期，费用投放存在一定不确定性，估值溢价下调，给予公司2024年25xPE，对应目标价32 元(前值42.3 元)，维持“增持”评级。

    　　23 年营收增长显著，公司深化多元渠道布局

    　　公司23 年预计实现营收11.25～13.75 亿元，同比+25.58%～53.48%，同比增长显著。随着国内消费逐步复苏，需求稳步回升，线下出行的恢复推动公司线下门店营收有序增长。此外，公司深化多元渠道布局：1）在抖音渠道进行战略性投入，采取抖音渠道引入流量，同时其他电商平台和线下直营门店分流驱动；2）有序推进加盟渠道建设，正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式。在抖音渠道大幅增长和加盟渠道持续扩容的驱动下，我们看好公司未来营收的边际改善弹性。

    　　23 年同比大幅减亏，盈利能力逐步改善

    　　23 年公司持续深化降本增效，提升经营管理效率。费用端，因2023 年为公司品牌建设战略年，相关渠道费用投入较大，公司销售费用支出较多。短期内费用投放影响利润，公司23 年未能盈利；但长期看，销售费用的投入有利于进一步稳固品牌护城河。但相比22 年同期，公司归母净利实现同比减亏71.21%～56.77%，盈利能力逐步改善。

    　　坚持“中医X 科技”战略，大单品突围带来业绩弹性当下消费弱复苏大背景下，公司以用户及产品为中心，抢先布局，把握时机，在稳态中求变化。年初以来公司采取“大单品”策略，推出Neck5 Lite 颈部按摩器、SeeX2 Pro 眼部按摩器等新品，深刻洞悉消费者痛点，从消费者需求出发丰富产品矩阵。

    　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。