2023 年10 月30 日，倍轻松发布2023 年三季报。

    　　公司发布三季报。公司前三季度实现收入9.4 亿元，同比增长45.1%，实现归母净利润-1633 万元，实现扣非归母净利润-2176 万元；其中单Q3 实现营业收入3.4 亿元，同比增长79.8%，实现归母净利润902 万元，实现扣非归母净利润744 万元。

    　　抖音爆款持续放量，新代言人有望加速四季度收入增长。三季度在N5 Mini、迭代新品N5 Mini S、头皮按摩梳Scalp 3 等爆品带动下，抖音渠道持续高增长，据久谦统计，三季度倍轻松品牌天猫+京东+抖音个护仪器品类GMV 同比增长96%，增速环比Q2 的83%进一步扩大，其中抖音渠道仍然是主要增量来源，单三季度GMV 同比增长超12 倍，传统电商渠道也受益于抖音渠道流量外溢，单三季度天猫+京东GMV 同比增长18.0%。9 月19 日公司官宣签约易烊千玺为公司新品牌代言人，考虑到品牌代言人签约初期效果最为明显，我们认为新代言人签约有望推动公司Q4 收入加速增长。

    　　盈利方面，公司单Q3 毛利率为63.9%，同比大幅提升10.6pct，环比提升3.3pct，我们推测公司毛利率大幅提升主要受到新品带动下结构升级，以及经销模式收入占比提升带来的结构性影响。费用端，单Q3 公司期间费用率为61.5%，其中销售费用率同比基本持平，但环比大幅优化4.9pct，我们认为主要来自抖音营销模式调整后的费用优化；管理/ 研发费用率同比分别下降2.4pct/ 3.1pct，主要来自收入大幅增长后的费用摊薄影响。此外，公司其他收益（主要为政府补助）被摊薄影响下同比负向影响经营利润率1.1pct。综合下来，单Q3 公司净利率为2.6pct，2022 年一季度以来首次扭亏。考虑到公司抖音渠道营销模式调整后费用投放效率优化明显，且四季度收入增长有望进一步摊薄整体费用率，我们认为公司经营拐点已至，未来盈利水平将稳步恢复。

    　　盈利预测及投资评级。考虑到目前国内宏观消费环境仍然低迷，按摩小家电可选属性较强受影响相对更为明显，且肩颈部细分品类有竞争加剧趋势，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为14.0 亿元、17.5 亿元及22.0 亿元，同比增长56%、25%及25%，下调公司归母净利润预测至分别0.1 亿元、0.9亿元及1.4 亿元，24/25 年分别同比增长557%及55%，对应PE 分别为231.1倍、35.2 倍及22.7 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、代言人营销效果不及预期、行业竞争大幅加剧。