公司发布2023 年三季报，报告期内，公司收入继续高增，业绩转亏为盈。“大单品”策略下爆款带动抖音渠道爆发性增长，高流量辐射提振全渠道收入，直营门店经营边际向好，B 端业务持续拓展，盈利拐点如期而至。

    　　营收持续高增，利润拐点确认。公司23Q1-3 实现营收9.42 亿元，同比+45.10%；归母净利润-1633.1 万元，同比减亏；扣非净利润-2176.2 万元，同比减亏。对应23Q3 单季度收入3.42 亿元，同比+79.81%；归母净利润901.5 万元，同比扭亏；扣非后归母净利润743.8 万元，同比扭亏。报告期内，抖音爆款N5 Mini带动新渠道销售持续爆发性增长，同时直营店收入平稳复苏，整体收入维持高增，盈利拐点确认。

    　　抖音盈利改善，盈利能力持续修复。23Q3 公司实现毛利率63.9%，同比+10.6pcts，环比+3.2pcts，主要系高毛利新品拉动以及供应链降本。23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-2.4/-3.1/-0.5pcts，公司抖音渠道加强布局致销售费用同比提升，但收入高增、费用管控下整体费用率有所改善，最终实现归母净利率2.6%，同比扭亏。

    　　抖音流量涌入辐射全渠道复苏，线下构建新增长动能。公司抖音渠道引入流量+其他电商平台&直营门店分流驱动“大单品”策略成效卓越，助力全渠道放量。

    　　据久谦数据，公司23Q3 线上销额2.69 亿元，同比+95%，其中天猫/京东/抖音平台销额分别为0.87 亿元/0.85 亿元/0.97 亿元，同比分别+32.7%/+32.6%/+1120.4%。线下方面，公司持续调整门店结构，直营门店延续修复态势，店均坪效改善趋势向好。公司已正式开启省级零售服务商招商加盟新模式，构建线下增长新动能。公司长尾品类创新研发能力卓越，深度洞察消费者需求，我们看好未来成长持续性。

    　　风险因素：抖音渠道营销投放偏高；门店经营恢复程度不及预期；原材料价格大幅波动；新品表现不及预期；加盟模式拓展不及预期；市场竞争加剧。

    　　盈利预测：公司抖音渠道盈利显著改善&流量辐射提振全渠道经营表现，直营门店业绩持续修复，经营拐点得到确认。“互联网招商+省服务商”双轮驱动，新业务模式探索效果值得期待。考虑短期线下渠道复苏进度较缓、消费需求仍疲弱，但公司长期经营边际向好，我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测至0.22/1.39/1.79 元（原预测为0.39/1.23/1.56 元），现价对应2023/24/25 年PE分别为168/27/21 倍。公司当前估值具备安全边际，建议关注Q4 业绩弹性带来的估值修复机会。