事件：2023 年10 月30 日，倍轻松发布2023 年三季报，前三季度公司实现营收9.42 亿元，同比增长45%；实现归母净利润-0.16 亿元，同比降幅收窄72%；实现扣非归母净利润-0.22亿元，同比降幅收窄65%。

    　　投资要点：

    　　23Q3 业绩基本符合预期。倍轻松2023Q1-3 实现营收9.42 亿元，同比增长45%；实现归母净利润-0.16 亿元，同比降幅收窄72%；实现扣非归母净利润-0.22 亿元，同比降幅收窄65%。其中，Q3 单季度公司实现营收3.42 亿元，同比增长80%，实现归母净利润0.09 亿元，同比转正；实现扣非归母净利润0.07 亿元，同比转正。23Q3 公司业绩基本符合市场预期。

    　　抖音渠道延续高增长趋势，各渠道盈利能力有望改善。线上渠道方面，随着爆款单品N5Mini 肩颈按摩仪的推出，带动公司线上渠道收入高速增长，根据久谦数据显示，23Q3 公司线上平台（天猫+京东+抖音）实现收入2.66 亿元，同比+93%，其中天猫、京东、抖音分别实现收入0.87、0.84、0.95 亿元，同比分别+33%、+31%、+1103%，成功实现抖音平台引爆爆款单品，并带动其他线上渠道快速放量。同时，随着抖音渠道规模快速提升，该渠道盈利能力也有望迎来改善。线下渠道方面，随着线下客流持续恢复，及线上爆款产品持续引流，上半年线下渠道已持续减亏，下半年有望迎来盈利。

    　　毛利率大幅提升，利润终迎转正。2023Q3 公司实现毛利率63.86%，同比大幅提升10.59个pcts，预计主要系公司实现降本增效、产品结构优化所致。期间费用方面，23Q3 销售费用率同比下降0.29 个pcts 至53.62%，虽然抖音渠道费用投入较高，但线下渠道费用率持续降低；管理费用/财务费用率分别同比-2.43、-0.49 个pcts 至4.19%、-0.42%，最终录得净利率2.63%，时隔6 个季度终迎利润率转正。

    　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司线上新兴渠道费用投放较高，我们下调对于公司2023 年的盈利预测，预计2023 年可以实现归母净利润0.21 亿元（前值为0.48 亿元），维持2024-2025 年归母净利润为0.94、1.24 亿元，同比分别转正、+337.9%、+33.0%，对应当前市盈率分别为149、35、26 倍。考虑到三季度公司利润迎来转正，加盟商渠道建设持续推进，抖音渠道收入延续高增长，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。