公司发布2023 年半年报。23H1 营收5.99 亿元，同比+30.7%；归母净利润-0.25亿元；扣非归母净利润为-0.29 亿元；毛利率为60.02%，同比+7.06pct；归母净利率为-4.23%；扣非归母净利率为-4.87%。23Q2 营收3.71 亿元，同比+76.08%；归母净利润-0.24 亿元；扣非归母净利润为-0.27 亿元；毛利率为60.62%，同比+8.79pct；归母净利率为-6.34%；扣非归母净利率为-7.14%。

    　　爆品持续放量，抖音快速成长，Q2 营收实现高增。分品类，Q2 公司新品N5 Mini 肩颈按摩仪抖音实现爆发式增长，带动肩部按摩器收入快增，23H1公司肩部/颈部/眼部/腰背部/头部/头皮按摩器收入1.7/1.2/1.1/0.6/0.3/0.2 亿元，同比+221.8%/+5.5%/+2.4%/+64.9%/+9.5%/-42.7%；艾灸类产品收入0.4亿元，同比-4.7%。公司加速推新，23H1 公司新品收入占比达到57.4%，未来有望持续贡献收入增量。分渠道，公司加码抖音投放，叠加爆品带动，抖音渠道快速成长。据蝉妈妈数据，23Q2 倍轻松抖音销额同比增长近10 倍。

    　　产品结构优化，盈利能力逐步修复。Q2 公司毛利率显著改善，主要系产品结构优化及原材料降本。产品推新及渠道拓展期间公司营销加码，销售费用率有所提升，部分新招募研发人员尚未到岗，研发费用率短期下降，Q2 公司销售/研发/管理/财务费用率同比+4.1/-3.2/-1.6/-1.2pct 至58.5%/3.9%/4.4%/-0.6%。Q2 公司归母净利润仍略微承压，预计伴随后续规模扩张、产品及渠道结构持续优化，盈利能力有望逐步修复。

    　　投资建议：公司深耕按摩小家电行业，产品力及品牌力积淀深厚，疫情后战略调整，爆品及新渠道放量带动线上提速，线下门店数量扩张及结构优化助力修复，股权激励彰显业绩信心，营收及业绩有望持续改善。预计2023-2025年EPS 为0.47/1.09/1.58 元， 8 月29 日收盘价对应动态PE 分别为73.7x/31.6x/21.9x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品销售不及预期，疫情出现反复，行业竞争加剧。