事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入5.99 亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润-0.25 亿元。其中，2023Q2 单季营业收入为3.71 亿元，同比增长76.08%；归母净利润为-0.24 亿元。

    　　收入高增长，艾灸业务表现亮眼。分产品看：公司各产品收入高成长，2023H1 眼部/颈部/肩部/艾灸业务实现收入1.07/1.22/1.74/0.41 亿元，同比+26.49%/39.72%/265.61%/36.46%。分内外销看：2023H1 内销/外销实现收入5.72/0.27 亿元，同比+65.84%/+54.22%。此外，公司持续迭代产品，2023H1 新品收入占营业收入比例为57.4%。

    　　盈利水平承压。1）毛利率： 公司2023H1/2023Q2 毛利率分别为60.02%/60.62%，同比+7.06pct/+8.79pct，主要原材料红利及产品结构升级所致。2）费率端：公司2023H1 销售/管理/研发费率分别同比+5.76pct/-1.12pct/-2.19pct；单2023Q2 看，销售/管理/研发费用率同比+4.13pct /-1.58 pct /-3.23 pct，销售费用率提升显著系抖音渠道投入加大等因素所致。3 ） 净利率： 2023H1/2023Q2 净利率分别同比+3.62pct/+5.95pct 至-4.12%/-6.17%，盈利水平短期有所承压。

    　　积极布局抖音等新媒体平台。报告期内公司对抖音渠道加大投入，抖音平台有望为其他电商平台导入更多流量。此外，公司今年618 期间夺得抖音按摩器品类榜及单品榜第一，销售额同比大幅增长。

    　　盈利预测与投资建议。由于按摩器行业需求有所放缓，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为0.31/0.52/0.81 元， 同增124.7%/70.3%/54.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业需求不及预期。