公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），激励目标设置超预期，彰显发展信心。4 月起公司经营呈加速改善趋势，线上抖音渠道贡献客观增量，线下受益出行链复苏，盈利有望迎加速修复。

    　　股权激励目标超预期。公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票合计122.78 万股，占公司股本总额1.99%。其中，首次授予114.1万股，预留授予8.68 万股。首次授予的激励对象不超过165 人，占公司员工总人数17.90%，其中包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员以及公司（含子公司）其他核心员工，不包括公司独立董事和监事。新一轮股权激励的推出有助于激发管理层和核心技术人员的积极性，超预期的考核目标设置则彰显了公司对于经营向好的信心。

    　　新兴渠道贡献增长动能，爆品策略成效显著。公司持续加码抖音渠道布局，实施单爆品策略，抖音明星产品neck 5 mini 贡献收入增量。4 月公司经营进一步修复，线上渠道，淘系/京东/抖音收入分别同比+8%/+16%/+531%（魔镜、蝉妈妈口径），未来随着在抖音渠道的加深布局和达人代播等新渠道的拓展，抖音渠道收入有望保持高速增长；线下渠道，民航局数据显示4 月旅客运输量达5109万人次，同比+133%，公司交通枢纽门店数量占比30%，有望受益出行链复苏。

    　　此外，儿童护眼、肩颈按摩新品销售表现亮眼，公司整体经营呈加速改善趋势。

    　　长期向上动力充足。公司“重线下直营”布局模式下，此前疫情扰动导致交通枢纽门店客流量显著受损，门店租金和销售人员工资等刚性成本致盈利能力承压。随着出行链修复，公司有望大幅受益于交通枢纽与核心商圈客流恢复带来的业绩改善。产品端，公司卡位高端差异化竞争，成长性优于同业；研发端，公司重视研发投入，产品矩阵丰富且迭代速度快，精准洞察消费者需求，创造性推出艾灸、润眼仪等新品，创新研发能力业内领先；营销端，公司营销投入较高，多端发力，线上内容营销独具创意，线下门店推新卖贵形象高端，强调用户体验，打造品宣重要窗口。综合而言，公司竞争壁垒稳固，长期向上动力充足。

    　　风险因素：门店经营恢复程度不及预期风险；经销店铺设进度不及预期风险；　　销售费用率较高风险；技术与产品迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

    　　盈利预测、估值与评级：公司推出新一轮股权激励，增添经营回暖信心。前期疫情扰动导致线下直营店盈利受损的情况正快速扭转，长期成长性优于行业。

    　　调整2023/24/25 年EPS预测至1.31/1.78/2.26 元（原预测为1.18/1.59/1.99 元），现价对应2023/24/25 年PE 分别为43/32/25 倍。