核心观点：

    　　公司披露2023 年限制性股票激励计划。激励计划授予限制性股票合计122.8 万股，占本激励计划公告时公司股本总额的1.99%。其中，首次授予114.1 万股，占激励计划公告时公司股本总额的1.85%，本激励计划首次授予的激励对象不超过165 人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员以及公司（含子公司）其他核心员工，授予价格为27.40 元/股。本次激励计划考核年度为2023-2024 年度，2023 年考核目标（100%归属）营收达到15.47 亿元&净利润达到1.19 亿元，即以2021 年为基数增长30%；2024 年考核目标（100%归属）以2023 年为基数营收&净利润增长35%。

    　　抖音渠道放量，线上数据率先改善。根据久谦数据，23Q1 倍轻松天猫、京东、抖音渠道销售额分别为7200 万元、7800 万元、2200 万元，分别同比-3%、-14%、+22%，三渠道合计1.7 亿元，同比-6%。23M4 天猫、京东、抖音渠道销售额分别为3012 万元、2096 万元、3350 万元，分别同比+37%、+36%、+642%，三渠道合计8458 万元，同比+102%。

    　　4 月线上销售数据显著改善，主要为：（1）去年同期受疫情影响基数较低；（2）肩颈按摩器N5 mini 成为爆款，4 月三渠道合计销售额4482万元，占品牌收入过半；（3）公司重视发展新兴渠道，抖音逐步放量，过去月均规模在500 万以内，3 月、4 月分别实现销售额1433 万元、3350 万元，并有望延续亮眼表现。

    　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年公司归母净利润同比+186%、+37%、+28%。参考可比公司估值及公司修复弹性&长期成长性，给予23 年PE40x，对应合理价值69.07 元/股，给予“持有”评级。

    　　风险提示：新品竞争力弱化，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。