经营受疫情扰动，业务受损明显。公司发布2022 年度业绩快报，预计2022年实现营收9 亿/-24.3%，归母净利润-1.2 亿/-225.8%，扣非归母净利润-1.2亿/-256.9%。其中Q4 收入2.5 亿/-33.1%，归母净利润-0.6 亿/-324.1%，扣非归母净利润-0.6 亿/-444.6%。疫情期间，公司线下门店客流和可选消费均受到冲击，收入出现下滑；由于门店租金及人员工资支出较为刚性，且研发、广宣等投入加大，利润同比由盈转亏。预计Q4 受负面影响相对更大。

    　　线上高基数下承压，预计双位数下滑。公司2021 年线上收入同比高增58%，2022 年受到疫情的影响，品质可选消费表现承压，行业出现下滑，预计公司线上销售同样有所承压。根据京东及天猫的销售跟踪数据，2022 年全年上述平台按摩器产品的GMV 同比下滑21%，其中Q4 下滑19%。预计公司在新品加持下表现仍好于行业，线上收入或有双位数降幅，全年营收占比超过60%。

    　　铁路航空客运量下降40%，预计公司线下同样明显受损。受到疫情的影响，2022 年公司线下门店客流明显降低，尤其是位于交通枢纽的门店。根据国家统计局的数据，2022 年我国铁路客运人数同比下降36.1%，其中Q4 下滑47.6%；全年民航客运量同比下降42.9%，其中Q4 下滑46.0%。预计公司全年线下收入下滑幅度同样在40%附近，Q4 降幅或相对更大，线下收入占比或进一步收缩至30%。

    　　门店支出较为刚性，业绩下滑明显。2022 年末公司线下直营门店超过160家，租金及销售人员工资一直是公司销售费用的大头，2021 年销售费用中专柜费用及职工薪酬合计1.9 亿，占营收的15.6%。疫情影响下公司门店收入降低，而租金及人员工资支付较为刚性，拖累盈利表现。同时，公司持续推进新品迭代，研发费用同比增长超20%，新媒体营销推广等费用也有所增加。

    　　线下客流已快速恢复，经营拐点可期。春节期间我国铁路航空客流量同比增长38%，恢复至2019 年同期的80%左右；春节后线下客流也明显回归，大城市商圈客流同比明显增长。此外，家电消费需求也处于恢复中。根据奥维云网的数据，2023 年前9 周，家电整体线上/线下销售额分别-3%/-5%，降幅处于持续收窄中，大部分家电品类均在持续回暖，全年消费复苏可期。公司也有望迎来经营拐点，Q2 公司将推出较多的新品，有望进一步推动公司的增长。

    　　风险提示：线下客流恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　参考业绩快报和当前消费及疫情形势，下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润-1.2、1.0、1.6 亿（前值为-1.0、1.0、1.7 亿），对应EPS 为-1.89/1.65/2.52 元，当前股价对应PE=-29、33、21x，维持“买入”评级。