事件

    　　公司发布2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营业收入9.01 亿元，同比下滑24%，实现归母净利润-1.16 亿元，同比下滑226%，实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比下滑256%，其中，2022 年第四季度实现营业收入2.52 亿元，同比下滑33%，实现归母净利润-0.58 亿元，同比下滑323%，实现扣非归母净利润-0.58 亿元，同比下滑441%。

    　　核心观点

    　　黎明已至，静待修复。2022 年中报数据显示，公司线下门店直营门店达174 家，其中购物中心门店107 家，交通枢纽门店67 家，受新冠疫情下宏观经济环境的变化、消费者信心的下降，交通枢纽、购物中心客流量的减少影响下，公司线下收入大幅下滑。随着疫情防控政策转变，人们出行活动恢复，公司门店经营将逐步回暖，交通部数据显示，2023 年1 月铁路客运量达2.36 亿人，同比增长32%，民航客运量达0.4 亿人，同比增长35%，交通枢纽人流量呈现恢复态势。

    　　门店经营成本具刚性，盈利能力短期承压。2022 年公司扣非归母净利率为-13%，同比下滑19 个pct，Q4 单季为-23%，同比下滑28 个pct。公司业绩端承受较大压力，一方面，线下门店经营的租金及人力成本较为刚性；另一方面，公司积极开展线上渠道开拓，销售费用有所提升，并且，公司坚持技术创新及产品的快速迭代升级，研发费用较去年同比增长超20%。

    　　给予“增持”评级。我们看好公司线下门店经营快速修复，线上渠道持续拓张，预计2022-2024 年公司营业收入分别为9/15/19 亿元，同比分别增长-24%/72%/20%，归母净利润分别为-1.16/1.20/1.43亿元，同比分别增长-226%/204%/20%，2023-2024 年摊薄每股收益分别为1.94/2.33 元，对应PE 分别为28/23 倍。

    　　风险提示

    　　线下门店经营恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。