2023 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 业绩：公司实现收入12.58 亿元，同比+40.6%；归母净利润3.36 亿元，同比+34.0%。2023 年公司营收及净利润实现稳定增长，符合我们预期。对应4Q23 实现营收3.76 亿元（同比+90.41%），归母净利润0.86 亿元（同比+51.70%）。1Q24 公司实现收入3.7 亿元，同比+30.23%；归母净利润0.87 亿元，同比+34.95%。

    　　4Q23 毛利率有所波动。公司4Q23/2023 年实现毛利率分别为43.1%/45.6%，同比-7.7/-1.1ppt；净利率分别为22.9%/26.7%，同比-6.0/-1.3ppt，整体毛利率下滑主要系新增并表缝纫设备和数字化印刷设备毛利率相对较低。

    　　数码喷印设备实现快速增长。2023 年公司数码喷印设备/墨水业务收入分别实现6.1/4.1 亿元，同比+32.4%/+8.2%；毛利率分别同比+1.74/+2.1ppt 至45.3%/53.9%。1）数码印花设备：2023 年公司进一步开展第三代智能超高速Single pass 数码喷印装备研发，从而实现与传统圆网印花产量相当。此外，新并购的山东盈科杰2023 年实现营收约0.6 亿元，有利于提升数码喷印设备市场份额。2）墨水：2023 年公司完成对天津晶丽剩余33%股权的收购，同时通过子公司天津宏华数码新材料有限公司进一步打开墨水耗材的扩产空间。

    　　发展趋势

    　　股权激励强化信心。2024 年4 月29 日，公司发布2024 年员工持股计划管理办法，第一个解锁期目标为以2023 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于30%，第二个解锁期目标为以2023 年净利润为基数，2024年、2025 年两年累计净利润增长率不低于200%。

    　　募投项目正式投产，产能进一步提升。2023 年，公司募投项目“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，“年产3520 套工业数码喷印设备智能化生产线”项目厂房基建工作已基本完成，我们预计公司有望进一步扩大纺织数码喷印设备产能，并新增包装书刊、装饰建材等领域的设备产能，提升设备市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司数码喷印设备订单增长迅速，我们上调2024 年净利润4.5%至4.6亿元，并首次引入2025 年营收/净利润22.3/6.3 亿元，当前股价对应2024/2025 年P/E 为27/19x。维持目标价122.32 元不变，对应2024/2025年P/E 为32/23x，维持跑赢行业评级，对应涨幅空间为20.7%。

    　　风险

    　　行业需求恢复不及预期风险，新业务开展不及预期等。