本报告导读：

    　　2023 年公司积极开拓新市场，较好地对冲了消费电子需求的下行。公司新的降本工艺持续推进，结合募投项目的落地，预期公司2024 年产量、业绩将稳步释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。根据公司业绩快报，公司2023 年实现营收3.69亿元，同比降13.68%，实现归母净利润0.83 亿元，同比降16.15%，公司业绩略低于预期。考虑到公司下游需求偏弱，下调公司2023-25 年归母净利润为0.83/1.28/1.48 亿元（原1.33/1.65/1.79 亿元），对应EPS 分别为0.97/1.5/1.73元。考虑到板块估值水平下行和公司高成长性，给予公司2024 年稍高于行业平均的30 倍PE 进行估值（行业平均为29.22 倍PE），下调公司目标价至45 元（原62.4 元），维持“增持”评级。

    　　降本工艺持续推进，未来成长空间广阔。公司通过使用低含量铁源替代高纯铁料，大幅降低了羰基铁粉的原料成本，同时富集高价金属副产物，提升利润空间。新工艺产品可以对现有的主流电解、雾化等产品形成替代。

    　　根据公司投资者关系记录表，下游客户对公司新工艺所生产样品的接受程度较高，我们预期新工艺将大幅拓展公司未来成长空间。

    　　持续研发开拓新产品。根据公司投资者关系记录表，汽车电感和磁悬挂是汽车领域的重要部分，预期未来有增量。公司持续研发，在汽车电子领域取得突破。在消费电子领域，公司应用于折叠屏的产品正在批量认证和产量爬坡。依托技术优势，公司积极开拓新产品。

    　　募投项目带来羰基铁粉增量。公司上市募投的羰基铁粉项目在2023 年逐步投产，2024 年将是产量集中释放的第一年。我们预期公司募投项目的投产将给公司2024 年带来显著增量。

    　　风险提示：新建产能不及预期，消费电子需求持续下行。