事件

    　　公司10月30日发布2023年三季报，前三季度实现营收2.69亿元，同降21.88%；实现归母净利润0.59亿元，同降25.41%；实现扣非净利润0.54亿元，同降20.41%。3Q23实现营收0.89亿元，环降11.51%；实现归母净利润0.21亿元，环降1.75%；实现扣非净利润0.20亿元，环增6.7%。

    　　评论

    　　Q3利润率提升显著，营收有所承压。Q3公司营收环降12%，仍然受到消费电子需求疲软下雾化合金粉产品结构转变带来的影响。公司羰基铁粉经营稳健，汽车、服务器等领域的下游电感元器件对超细粒径粉体、耐高温粉体需求旺盛，得益于核心产品竞争力，Q3公司毛利率实现43.42%，环增6.01pcts，达到历史单季度较高水平，盈利能力提升。Q3公司净利率23.29%，环增2.14pcts，管理费用率环降0.6pcts，研发费用率环增0.43pcts。

    　　羰基铁粉和雾化合金粉募投项目即将投产。公司羰基铁粉颗粒直径在微米级，22年产能5205吨，其中约一半外售，另外一半生产软磁粉等深加工产品。公司打破了德国巴斯夫垄断，目前在国内羰基铁粉市占率20%以上，6000吨IPO募投项目预计23年投产。公司雾化合金粉22年销量723吨，4000吨IPO募投项目预计23年投产，包括3D打印粉末、高性能磁粉芯用粉末等。公司不断推进一体式电感在高算力显卡等AI芯片领域应用、电力用软磁粉体的量产工作、3D 打印和软磁电机等新兴领域的拓张。

    　　期待羰基铁粉降本工艺新项目持续推进。公司的关键降本工艺取得重大突破，创造性地以杂质含量更高的回收料、矿料等低含量铁源替代原有工艺的高纯铁料，并在宁夏投资建设的“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”，一方面可形成对较低性能竞品工艺的部分或者完全替代，另一方面可提高已有应用领域中羰基铁粉渗透的广度和深度，扩大在高附加值、高精端电子电力领域的应用。项目分三期预计24年开始陆续投产，有望打开公司成长空间。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司23-25年营收分别为4.88亿元、6.25亿元、8.43亿元，归母净利润分别为1.18亿元、1.59亿元、2.24亿元，对应EPS分别为1.38元、1.86元、2.62元，对应PE分别为30倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张不及预期；市场需求不及预期；高管减持风险等。