事件概述：3 月11 日，公司发布2022 年年报：2022 年，公司实现营收4.28 亿元，同比增长6.1%；归母净利润0.99 亿元，同比增长11.4%；扣非归母净利0.86 亿元，同比增长10.0%。2022Q4，公司实现营收0.84 亿元，同比减少14.3%、环比减少25.1%；归母净利润0.20 亿元，同比减少14.8%、环比减少15.3%；扣非归母净利0.19 亿元，同比减少6.8%、环比减少5.0%。

    　　点评：产销量持续增加，业绩创新高

    　　① 量： 2022 年销量同比实现提升，产品结构优化。尽管2021 年由于国内疫情和国内外宏观经济影响，消费电子市场需求不及预期，但电感元器件和高端精密件市场需求依旧强劲，金刚石工具行业需求增长，叠加国际订单增长，最终使得公司营收同比增长6.10%。

    　　② 价：原材料价格大幅波动，2022 年毛利率同比回落。2022 上半年原材料商品价格大幅上涨，下半年逐步回落，同时由于公司销售增长和结构变化，导致营业成本相对收入增速更快，使得毛利率同比下滑3.07pct 至34.13%。Q4公司毛利率为37.41%，环比增加6.05pct，同比增加5.29pct，主要系下半年原材料价格回落，产品成本压力得到改善，毛利率得到修复。

    　　未来核心看点：公司产能持续释放，降本增效提升盈利能力① 下游应用场景不断丰富，市场容量逐步扩大。微纳粉体下游传统应用领域市场向好，保持稳健增长态势；新兴应用领域增长势头强劲，为粉末市场带来了新的增量空间，同时对材料的性能要求也在不断提高。

    　　② 公司具备产品多元化优势，产能释放巩固龙头地位。公司产品主要包括羰基铁粉、雾化合金粉系列产品及以两种材料为基础进行深加工的系列产品。随着年产6000 吨羰基铁粉和年产4000 吨高性能超细金属及合金粉末扩建等在建项目投产，公司产能将大幅增加，巩固羰基铁粉龙头地位，同时高端产品占比逐步提升，为公司发展提供强力支撑。

    　　③ 关键降本工艺取得突破。公司团队从原材料出发，选用回收料等低廉原料替代成本较高的海绵铁，目前已初步完成小试到中试放大工作，待后续建设工业化示范线，推进低成本羰基铁粉的工艺方案。若工业化示范顺利，有望大幅降低羰基工艺成本，为公司下一阶段的发展打开可观的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为，受益于下游应用场景不断丰富，伴随公司新增产能不断释放，降本工艺取得成效，公司业绩或稳步增长，2023-25 年归母净利润预计依次为1.32/1.66/2.12 亿元，对应3 月13 日收盘价的PE 为33x、26x 和21x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。