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长远锂科(688779)机构评级研报股票分析报告

 
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长远锂科(688779):存货跌价、转固拖累Q4业绩表现 关注新产品验证进展

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-02-26  查股网机构评级研报

  长远锂科发布2023 年度业绩快报,存货跌价及在建项目转固拖累业绩。

      2023 年公司实现营业收入107.3 亿元,同比-40%;归母净利润-1.2 亿元,同比-108%;扣非归母净利润-1.9 亿元,同比-114%。其中Q4 实现营业收入23.6 亿元,同比-55%,环比-32%;归母净利润-2.0 亿元,同比-152%,环比由盈转亏;扣非归母净利润-2.2 亿元,同比-160%,环比-3456%。

      1)量:受下游企业去库存影响,2023 年公司正极材料出货6.23 万吨,同比-6%;其中预计Q4 出货2.0 万吨,环比-3%。

      2)价/利:在收入端仅考虑正极材料的情况下,我们预计2023 年公司正极材料单吨平均售价17.2 万元,同比-37%,其中Q4 正极材料单吨平均售价11.6 万元,环比-30%,主要系碳酸锂、硫酸镍价格大幅下降影响。

      2023Q4 公司正极材料单吨盈利预计出现亏损,主要系1)原材料价格快速波动,公司计提碳酸锂及产成品存货减值;2)年底扩产二期项目及磷酸铁锂产线完工转固,推高折旧费用影响单吨盈利。

      磷酸铁锂实现千吨级出货,大客户验证顺利。当前公司三元正极材料出货以中镍高电压产品为主,新产品/技术进展方面,1)高镍三元:高镍正极材料单晶化技术和短流程绿色生产技术达到国际领先水平,已应用于高镍单晶产品生产。2)磷酸铁锂正极:我们预计6 万吨产能已于2023 年底全面建成投产,已自2023Q3 末起批量出货,截至2023 年11 月已实现千吨级出货。海外拓展方面,目前公司海外市场主要以日本为主,2023Q3丰田旗下PPES 订单已开始供货,其他主流海外客户导入推进顺利。公司与Axens 合作按项目计划正积极推进中。

      盈利预测:考虑三元行业竞争加剧,我们将公司2023-2025 年归母净利润调整为-1.2、4.4、5.2 亿元,同比增长-108.4%、456.4%、16.4%,以2024 年2 月23 日收盘价作为基准,对应PE 分别为-90.5/25.4/21.8 倍。

      维持“增持”评级。

      风险提示:原料价格波动超预期;下游市场需求不及预期;新产品开发不及预期。

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