核心观点

    　　2023 年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润48.9 亿元/0.65/0.30 亿元，同比-36%/-91%/-96%，2023 年二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润29.6 亿元/0.64/0.51 亿元，同比-30%/-86%/-89%，环比+53%/6741%/扭亏为盈。上半年行业承压，公司二季度量利有所改善，产品端在前驱体、三元正极、铁锂正极及钠电等形成突破，同时在客户开拓方面或有所进展。

    　　事件

    　　2023 年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润48.9 亿元/0.65/0.30 亿元，同比-36%/-91%/-96%，2023 年二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润29.6 亿元/0.64/0.51 亿元，同比-30%/-86%/-89%，环比+53%/6741%/扭亏为盈。

    　　简评

    　　量利承压，二季度有所改善：公司营收和业绩上半年呈现下降，主要是行业增速和供需格局导致，但进入二季度以来公司业绩扭亏，预计2023Q1/Q2 三元正极材料销量为0.6/1.5 万吨，二季度单位盈利实现扭亏，整体量利呈现恢复态势。

    　　产品、客户端等核心竞争力持续提升

    　　1）前驱体：合成新工艺技术持续突破，自主研发关键核心设备前驱体反应釜进一步大型化应用，新一代高效浓缩系统产线推广，间断法工艺迭代升级；前驱体粒度分级技术行业内首创产业化应用。

    　　2）三元正极：超高镍单晶正极材料实现百吨级出货，通过了大圆柱动力电池项目的审核。第二代高功率高镍 NCA 稳定性得到改善，实现百吨级交付。高电压快充型中高镍三元材料进一步降本，开发迭代品，产线批次稳定性样品通过客户的评估。新款混合动力汽车电池用高功率三元材料，进入先行量产验证阶段。

    　　3）磷酸铁锂：完成批次稳定性验证和小批量试产。钠电层状材料，第一代产品开发基本定型，实现吨级销售。

    　　4）钠电正极：已完成吨级生产线改造，并基于客户的特定需求持续改造、优化产线，实现了钠电正极材料小批量出货。

    投资建议：预计2023 年至2024 年业绩4.4 亿和9.2 亿，PE43 和21 倍。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期造成高压继电器出货不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格如铜、银等金属上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）全球经济承压，工控及消费需求不及预期：公司作为继电器行业龙头，工控、家电、电网、新能源等领域是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，若全球经济增速不及预期将影响当期和远期业绩。