业绩回顾

    　　3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q22 业绩：1-3Q22 收入127.0 亿元，同比增长180%，归母净利润11.1 亿元，同比增长129%。其中3Q22 收入50.6 亿元，同比增长200%，归母净利润3.6 亿元，同比增长105%，整体符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　公司3Q22 期间产销两旺，采购、销售策略积极调整对冲前驱体价格波动。公司3Q22 出货量约为1.7 万吨，根据我们测算折合单吨净利润超2 万元，环比2Q22 有一定下滑。我们认为主要是由于碳酸锂价格3Q22 期间增速放缓，整体对于公司单吨净利润的增厚效应大幅减弱。此外公司通过及时调整采购、销售的定价策略，避免钴、镍等价格波动过程中对公司前驱体采购的成本影响。

    　　中镍高电压产品需求旺盛，4Q 有望维持高增。今年以来公司中低镍高电压产品出货比例进一步攀升至80%以上，我们认为一方面由于原材料成本走高，导致国内下游车企等纷纷选择中镍高电压产品；另一方面由于海外需求较弱导致高镍采购占比减少。向前看，公司中镍高压产品需求向好，订单旺盛，根据鑫椤锂电的10 月排产预计，我们预计4Q22 公司出货有望达到接近2.5 万吨的水平。

    　　新品进度快速推进，看好公司超高镍产品的持续迭代。公司两款超高镍产品NCA 和NCM 产品月出货均超百吨，且超高镍的单晶进展也进度较快。

    　　我们预计后续有望助力公司业绩高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年14.2 亿元和19.4 亿元的归母净利润盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年20.9 倍/15.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应27.2 倍2022 年市盈率和19.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有29.8%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求波动风险，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期风险。