事件说明。2022 年10 月16 日，公司发布2022 年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入为126.96 亿元，同比增速为179.87%；归母净利润11.14 亿元，同比增速为128.66%；扣非后归母净利为10.74 亿元，同比增速为126.67%，业绩整体符合上市公司此前发布的三季度业绩预告。

    　　三季度业绩表现坚挺，成本管控能力持续向上。营收和净利：公司2022Q3实现营收50.62 亿元，同增200.04%，环增19.38%；归母净利润为3.56 亿元，同增105.17%，环比变动-21.59%；扣非后归母净利润为3.52 亿元，同增107.98%，环比变动-21.02%；费用率：公司期间费用率为4.51%，同比-0.96pct。

    　　其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.16%、0.37%、4.00%、-0.01%，同比变动-0.15pct、-0.79pct、-0.06pct 和0.03pct。

    　　量增利韧。1）量：我们预计公司Q3 出货量约为1.9 万吨（根据企业排产数据），环增35.71%；2）利：Q3 单吨净利为1.87 万元/吨，较Q2 减少1.37万元/吨。公司背靠五矿平台，可在上游矿产资源得到强有力支撑。借力全资子公司金驰材料实现”前驱体-正极材料”一体化布局。公司还通过实施择时跟供应商签订长单等方式，保障原材料的供应。库存收益虽缩减，但整体盈利能力坚韧。

    　　产能有序扩充稳步释放。1）三元正极及前驱体方面，截至2022 年H1，公司已有年产8 万吨三元正极材料产能与年产3 万吨三元前驱体产能。湖南长沙基地4 万吨/年车用锂电池正极材料扩产一期项目已全面实现满负荷。二期项目部分产线完成建设并试运行。并且，公司年产6 万吨LFP 项目处于建设中，预计2022 年年底，三元正极产能达12 万吨；2）LFP 方面，6 万吨磷酸铁锂项目预计今年年底完成产线建设，2023 年Q1 进行产线验证，23Q2 开始规模量产。

    　　新材料谱系推进顺利。公司在超高镍三元、中镍高电压、钠离子电池等方面均取得突破。1）超高镍层面，两款超高镍 9 系 NCA 和 NCM 产品完成客户验证，分别实现百吨级出货，进一步增厚公司盈利能力；2）中镍高电压层面，已实现规模销售，单月出货量超2000 吨；3）钠电正极层面，现有产线可兼容钠离子正极材料生产，技术路线覆盖层状氧化物和普鲁士蓝两大路径；4）磷酸锰铁锂层面，采用固相法，处于研发阶段，公司产线可兼容生产。

    　　投资建议：我们预计，公司2022-2024 年实现营业收入分别为205.58、291.08、395.08 亿元，同比增长200.5%、41.6%、35.7%；归母净利润分别为16.83、20.94、27.23 亿元，同比增长140.3%、24.4%、30%。2022 年10 月17 日，现价对应的PE 为18、14、11 倍。考虑到公司背靠五矿资源平台优势，产能稳步扩充，新产品谱系推进顺利，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期风险、原材料价格波动超预期风险、产能建设进度不及预期风险、行业竞争加剧风险。