业绩预览

    　　3Q22 业绩预告符合我们预期

    　　公司公布1-3Q22 业绩预告：1-3Q22 归母净利润约为10.8~11.4 亿元，同比增长121.8%~134.1%，扣非归母净利润约为10.4~11.0 亿元，同比增长119.5%~132.2%。其中3Q22 的归母净利润约为3.22~3.82 亿元，同比增长85.8%~120.4%，环比下滑15.8%~29.0%，3Q22 的扣非归母净利润约为3.18~3.78 亿元，同比增长87.9%~123.4%，环比下滑15.2%~28.7%，业绩整体符合预期。

    　　关注要点

    　　量：公司3Q22 产销两旺，出货仍然实现高速增长。根据鑫椤锂电数据和我们预计，公司3Q22 出货约为1.7 万吨，我们预计环比增长13%~15%。考虑到公司年产4 万吨的正极扩产项目已满负荷运营，且二期项目建设完成并开始试运行，我们预计4Q 公司单月排产有望持续稳健增长，维持全年7 万吨以上的出货预期。

    　　盈利：镍钴价格有所波动，库存收益趋弱3Q22 单吨净利润环比下滑，但整体仍维持在较高水平。我们测算公司3Q22 单吨利润约为1.9~2.25 万元/吨，环比2Q22 有所下滑。2Q22 公司受益于由于碳酸锂长协安排比例变化，公司单吨盈利有所增厚。而3Q22 来看碳酸锂价格增长9%至50.8 万元；3Q22 硫酸镍价格先跌后涨，从6 月初的4.2 万元/吨跌至7 月末的3.5 万元/吨，截至9 月末价格已经回弹至4万元/吨；硫酸钴价格也在季中一度回落至5.1 万元/吨，并随后反弹至6 万元/吨。考虑到公司3Q22 期间新产线、新技术的投入对于生产效率的提升，以及产能爬坡带来的规模效应，较好地对冲了原材料的成本波动，整体单吨利润仍然维持较高水平。

    　　超高镍：3Q22 期间公司两款超高镍产品9 系NCA 和NCM 完成客户验证，并实现百吨级出货，我们认为随着公司超高镍产品的出货占比进一步提升，整体公司的盈利能力有望再上一个台阶。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年14.0 和19.4 亿元归母净利润盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年20.6 倍/15.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价，对应27.1 倍2022 年市盈率和19.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有31.8%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求波动风险，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期风。