1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入76.33 亿元，同比167.93%；归母净利润7.58亿元，对应每股盈利0.39 元，同比141.66%，符合预期。

    发展趋势

    开源节流助力高质量发展，单位盈利创近几年新高。根据CIAPS 统计，公司2Q22 出货量环比持平，但单季度归母净利润环比增长接近50%，单位盈利创下近几年新高。我们认为一方面公司聚焦高端三元正极产品，高电压中镍产品大幅放量，带动单位盈利上升；另一方面公司原材料兼容度较高，供应链降本卓有成效；最后，公司精细化管理能力突出，1H22 销售期间费用率仅为5.04%。

    产能扩建有序推进，客户渠道优势稳固。公司已建成三元正极产能8 万吨/年和三元前驱体产能3 万吨/年，此外，我们预计公司三元正极二期4 万吨/年和6 万吨/年磷酸铁锂项目有望于今年年底逐步投产，届时将有效打破产能瓶颈，奠定成长基础。此外，公司深度绑定下游宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、蜂巢能源等核心主流锂电池生产企业，客户粘性较强，渠道优势不断巩固。

    产品体系开启多元化，新型正极产品进展顺利。公司多个系列超高镍三元正极同步开发中，9 系产品已经达到百吨级销量；中镍高电压三元材料截止电压可达4.4V，个别型号月出货量超2000 吨，引领今年三元正极单晶中镍化技术趋势；固态电池用高镍正极，普鲁士蓝类似物和层状氧化物正极在容量、循环等关键指标表现突出。我们认为，超高镍长期将依托能量密度优势、性价比优势重新引领市场；钠电则有望在动力和储能下沉市场率先迎来产业化，并在相关领域有良好替代锂电前景。此外，公司还积极布局磷酸铁锂正极业务。公司依托技术创新，有望打开成长天花板，我们看好公司长期发展前景。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年23.4倍/17.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应27.1 倍2022 年市盈率和19.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有16.2%的上行空间。

    风险

    新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，行业竞争格局恶化风险。