事件

    公司2022 年上半年营收及利润增长强劲：上半年公司营收76.3 亿元，同增168%；归母净利润7.58 亿元,同增142%；扣非净利润7.22 亿元，同增137%；业绩落于此前预告区间且扣非净利润已超去年全年。

    产品迭代优化提高盈利水平，新品开发进展顺利，夯实未来发展基础受益于下游新能源汽车强劲需求，2022Q2 公司正极材料量利齐升。量：

    三元正极出货预计1.5-1.6 万吨，环比微增。利：单吨净利预计3 万元左右，环比增长50%以上，主要系产品结构持续优化提升盈利能力、钴镍成本下降、新产能投放以及部分库存收益正向贡献。产品方面，公司持续深耕高镍+单晶高电压：1）实现多个系列超高镍三元的同步开发并实现批量销售，其中9 系产品销量超百吨。2）单晶中镍性能优成本低，在国内电池厂旺盛需求下快速放量。公司6 系及以上单晶产品出货占比预计提升至40%以上，高性能高工艺提升产品定价能力，毛利维持较高水平。公司深谙行业趋势，加快布局固态锂电池及钠电：1）固态电池用高镍正极研发进展顺利，送样样品性能表现优异。2）钠电池用正极在普鲁士蓝类似物及层状氧化物两个方向均与客户进行了联合开发，送测样品在容量、循环等关键性能指标上表现突出。展望Q3，公司成本优势依旧显著，产品结构持续优化，盈利水平有望维持高位。

    公司产能扩张加速释放，多元化供给提升竞争优势，业绩逐步兑现截至2022 年6 月底，公司已有8 万吨三元正极材料及3 万吨三元前驱体产能，二期4 万吨预计2022 年底建成投产，预计公司22/23 年有效产能分别达到9/13 万吨。此外，6 万吨磷酸铁锂预计今年年底完成建设，届时公司产能将更加充足，对下游市场形成多元化供给。

    投资建议

    我们预计公司22/23/24 归母净利润为15/19.6/24.2 亿元，EPS 分别为0.78/1.01/1.25，对应P/E 为22x/17x/14x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。