事件：公司发布2022 年半年报，实现营业收入 76.33 亿元，同比增长167.93%，实现归母净利润7.58 亿元，同比增长141.66%；归母扣非净利润7.22 亿元，同比增长137.04%。

    点评：

    公司盈利水平在预告区间上限，略超预期。2022H1 公司毛利率为17.27%，同比-1.5pct，净利率9.93%，同比-1.08pct。Q2 实现营业收入42.4 亿元，同比增长159.47%，归母净利润4.54 亿元，同比增长128.83%；毛利率18.61%，同比-1.18pct，环比+3.01pct，净利率10.7%，同比-1.44pct，环比+1.74pct，盈利能力略超预期。

    产能持续扩张。车用锂电正极扩产一期4 万吨产能释放完毕，新技术新设备的投入使得产线生产效率大幅提升。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已有8 万吨/年三元正极材料及 3 万吨/年三元前驱体产能。公司预计年底二期4 万吨与磷酸铁锂6 万吨部分产线逐步投产，年底三元正极产能有望达12 万吨，磷酸铁锂产能有望达6 万吨。

    高新基地规模优势明显。高新基地规划建设有8 万吨三元正极与6 万吨磷酸铁锂正极，高新基地一期二期项目各设有两个厂房，单厂房四条生产线，单产线产能达到5000 吨，一期二期分别采用50m、68m 大型辊道炉，产线规模提升与设备大型化带来能耗降低与运营效率提升，未来规模化生产下，该优势会进一步扩大。

    可转债获证监会批准，融资渠道进一步拓宽。公司可转债项目拟募集资金32.50 亿元，用于二期4 万吨项目与磷酸铁锂项目建设，有助于缓解公司资金压力。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营收174.99、290.09、353.10 亿元，归母净利润分别为16.35、20.37、23.31 亿元，同比增长133%、25%、15%。截止8 月29 日市值对应22、23 年PE估值分别是20、16 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等