业绩高速增速，盈利能力高企

    　　公司22H1 营业收入与盈利能力实现大幅增长，实现营收76.33 亿元，同/环比+167.9%/+91.2%；实现归母净利润7.58 亿元，同/环比+141.7%/+95.7%。我们维持公司22-24 年EPS 预测值分别为0.70/0.99/1.20 元，参考可比公司23 年Wind 一致预期下PE 均值18 倍，考虑到公司与主流客户合作关系深厚，产能快速扩张，前驱体自供比例高成本存在优势，给予公司23 年目标 PE24 倍，对应目标价23.77 元（前值25.20 元），维持“买入”评级。

    　　22H1 利润高速增长，原料高企下毛利率实现提升公司22H1 营业收入与盈利能力快速增长，实现营收76.33 亿元，同/环比+167.9%/+91.2%；实现归母净利润7.58 亿元，同/环比+141.7% /+95.7%。

    　　对应22Q2 实现营业收入42.40 亿元，同/环增159.5%/25.0%；归母净利润4.54 亿元，同/环增128.8%/49.3%。公司22H1 实现毛利率17.27%，在原材料价格高涨的背景下依旧实现提高，相比2021 年全年上升0.42pct。22H1期间费用率5.05%，相比21 年全年下降0.26pct；其中规模效应下管理费用率显著下降，22H1 为 0.78%，与21 年全年相比下降0.3pct。

    　　产能快速扩建，出货结构改善

    　　截至2022H1，公司已有8 万吨/年三元正极材料及3 万吨三元前驱体产能，同时4 万吨车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6 万吨磷酸铁锂项目建设建进展顺利。我们预计2022 年底公司将分别拥有三元/铁锂产能12/6 万吨。随着公司6 系中镍高电压单晶及8 系高镍三元出货合计占比提高，公司盈利能力显著提升。我们预计公司出货结构将不断改善，同时23 年前驱体自供比例有望进一步提高，公司盈利能力有望实现高企。

    　　新技术顺利推进，前瞻布局奠定基础

    　　公司前沿技术开发顺利，为下一步快速发展奠定基础。1）超高镍三元：公司实现了多个系列超高镍三元材料的同步开发，客户高度认可，9 系产品销量超百吨；2）高电压三元：性能优异，充电截止电压达 4.4V，单月出货量超 2000 吨，公司下一代更高电压平台的中镍产品开发进展顺利；3）高功率三元：公司通过对前驱体和正极的一体化开发，一款混合动力汽车用高功率三元材料实现量产，具备高性价比；4）钠电正极：公司在普鲁士蓝类似物/层状氧化物均与客户进行联合布局，送测样品关键指标表现突出；5）固态电池：已联合下游客户研究开发，送样样品性能表现优异。

    　　风险提示：公司项目投产进度不及预期；上游原材料涨幅超预期。