事项：

    4 月26 日，公司2022Q1 实现营收33.93 亿元，同增+180%，环增+47%；实现归母净利润为3.04 亿元，同增+164%，环增42.23%；实现扣非归母净利润为2.77 亿元，环增+33%，落于此前业绩预告中值附近，基本符合预期。

    评论：

    22Q1 产销稳步提升，单吨净利行业领先。预计公司22Q1 出货 1.5 万吨，环比增长15%，预计全年有效出货8 万吨。对应单吨净利润约 2 万元/吨，环比21Q4 的1.6 万元/吨提升显著，主要系公司高镍产品出货占比提升&客户结构优化&前驱体自供产能释放&原材料库存收益等多方面因素所致。

    产能目标清晰，扩产节奏顺畅。随着高新基地一期4 万吨产能投产，21 年底公司具备8 万吨三元正极产能，目前正处于爬坡状态。同时6 万吨磷酸铁锂产能及高新二期4 万吨三元产能也有望于年底投产，公司整体扩展节奏清晰顺畅，扩产进度符合预期。

    向高镍三元产品进发，产品结构持续优化。公司当前产品以常规三元为主，但在积极开发高镍三元产品，推动产品结构调整，目前公司8 系NCM 及NCA高镍正极材料已成功实现大批量出货，占比持续提升。同时低钴Ni83 单晶产品较第一代产品成本显著降低，吨级样品已通过宁德时代测试，未来高镍产品销量的占比有望大幅提升。

    资源优势显著，成本优势突出。公司为五矿集团平台下正极材料子公司，受益于集团在上游资源端布局优势，公司能够有效保障日常生产运营。同时，公司子公司金驰材料具备2 万吨前驱体产能（完全自供），一体化布局及资源禀赋赋予公司成本优势。

    盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为14.4/19.9/26.1亿元，当前价格对应PE 分别为20/14/11 倍。参考可比公司估值，维持公司2023年行业平均25 倍PE，对应目标价25.8 元，维持“强推”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。