事件：

    公司发布2022 年一季报：当期实现营业收入33.93 亿元，同比增长179.31%；归属母公司净利润3.04 亿元，同比增长163.75%；扣非净利润2.77 亿元，同比增长151.73%。

    三元正极业务量利齐升，产品及客户结构逐步优化受益于下游新能源汽车高景气，公司三元正极量利齐升。从量来看，22Q1 公司三元正极出货预计1.5 万吨，较21Q4 环比增长约25%。从盈利来看，22Q1 单吨净利预计1.9 万元，环比提升18.7%，继续保持在较高水平。公司高镍出货占比提升明显，中低镍以单晶类型为主，产品结构逐步优化，客户认可度高。公司深度绑定宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等国内头部电池厂，同时积极拓展海外市场，与丰田、村田、三星SDI 和 LG 化学等企业开展合作，有效保障公司订单质量。

    一体化自供水平高，成本管控能力出色，

    公司拥有前驱体产能3 万吨，自供比例接近70%，一体化程度业内最高，未来将继续加大建设以匹配三元正极产能扩张。依托五矿集团强大股东背景，上游原材料资源能够得到有效保障，公司材料及加工成本低于行业平均水平，凸显较强的成本管控能力。

    公司产能迅速提升，行业地位进一步巩固

    2021 年高新基地一期三元正极第一条线投产，公司有效产能达5.5 万吨。随着二期4 万吨三元正极项目今年年内落地，预计公司22/23 年有效产能将达到9/13 万吨。此外，6 万吨磷酸铁锂预计今年年底完成建设，届时公司产能将更加充足，对下游市场形成有效供给，业绩持续兑现。

    投资建议

    我们维持之前对公司22/23/24 归母净利润12.9/19.46/19.8 亿元的预测，EPS 分别为0.67/1.01/1.03，对应P/E 为21x/14x/14x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。