21 年业绩符合我们预期

    公司公布2021 年经营业绩：营业收入68.4 亿元，同比增长240.2%；归母净利润7.0 亿元，同比增长538.2%，扣非归母净利润6.82 亿元，同比增长753.4%，整体符合我们预期。

    发展趋势

    收入端：2021 年公司三元材料、钴酸锂、球镍分别实现收入62.3 亿元、3.5 亿元、2.1 亿元，同比增长267%、97%、73%。

    销量端：2021 年在下游需求的快速拉动下，我们看到公司各产品产销两旺。报告期公司三元材料、钴酸锂、球镍销量分别为42,125 吨、1,272 吨、1,994 吨，同比增长160%、30%、40%；公司三元前驱体产量达到2.9 万吨，同比增长188%，全部用以自供。

    向前看，我们认为公司在技术+产能的双重驱动之下业绩有望应来高增长。

    技术：公司前沿技术储备充沛，未来有望多点开花。公司持续强化高镍材料技术开发力度，自主开发的LY365P 产品成为客户第三代HEV电芯的首选，9 系单晶产品完成开发设计并进入吨级试产阶段，NCA产品同样开发顺利。此外公司还积极布局4.48v 以上的高电压钴酸锂材料和磷酸亚铁锂技术的储备。

    产能：我们预计公司21 年底三元产能有望达到8 万吨，而随着高新区基地两期项目（4+4 万吨）投产，22 年底公司三元名义产能有望达到12 万吨，同时随着定增项目投产，铁锂名义产能有望达到6 万吨。

    而在此之上，公司一向擅长的就是从设计研发着手，打造高性能低成本的产品，我们已经看到公司新一代低钴83 系/65 系高压单晶产品成本显著降低，我们认为未来有望持续复制产品经验并通过提升收率、装炉量等进一步降本增效，我们看好公司各项业务的稳健增长。

    盈利预测与估值

    公司客户基础扎实，产能快速扩张，在高端产品的布局上持续取得突破，且在此之上进一步的降本增效有望使得业绩增长提速，因此我们上调2022/23年净利润13%/12%至14.2/19.4 亿元，当前股价对应2022 年和2023 年25x 和19x 的市盈率，维持跑赢行业评级和30 元目标价对应2022 年和2023 年分别41x 和30x 市盈率，对比当前股价仍有60%的上涨空间。

    风险

    下游需求波动风险，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期风险。