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公司发布2021 年年报,全年实现营业收入68.41 亿元,同比增长240.25%;归属母公司净利润7.01 亿元,同比增长538.17%;扣非净利润6.82 亿元,同比增长753.37%;毛利率为 16.85%,同比增加2.38pct;销售净利率10.24%,同比增加4.78pct。
三元正极业务量价齐升,海外业务发力,营收规模大幅增长,2021 年公司三元正极出货超4.2 万吨,同比增长159.7%;正极材料厂商成本传导相对顺畅,产品单价预计达14.8 万元/吨。下游旺盛需求带动三元正极量价齐升,对应营收规模达62.35亿元,占比提升至91.13%,核心地位进一步巩固。公司海外业务创收0.7 亿元,同比大增210.44%,未来业绩可期。依托出色的成本管控能力,21 年公司三元正极单吨净利约1.5 万元;根据22 年一季度业绩预告归母净利润中值3 亿元测算,预计单吨净利约2 万元。公司业绩大幅增长,盈利能力持续提升。
21Q4 营收归母利润环比增长,业绩持续兑现21Q4 三元正极出货预计1.2 万吨,环比增长20%;公司实现收入23.05亿元,环比增长36.63%,实现归母净利润2.14 亿元,环比增长23.7%,归母扣非净利润2.08 亿元,凸显主营业务造血能力较强,业绩扎实。
公司产能迅速提升,行业地位进一步巩固
2021 年公司高新基地一期三元正极第一条线投产,有效产能达5 万吨。
随后续产能逐步落地,预计公司2022/2023 年有效产能将达到8/12 万吨,同时6 万吨磷酸铁锂正极在建设中,形成有效供给,业绩持续兑现。
投资建议
基于公司产品量价齐升,产能扩张迅速,成本优势显著,业绩高增长确定性强;预计公司22/23/24 归母净利润分别为12.9/19.46/19.8 亿元,EPS 分别为0.67/1.01/1.03,对应P/E 为28x/19x/18x,维持“买入”评级。
风险提示
新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。