出货量高增叠加产品升级带动业绩爆发。公司是三元正极龙头企业，2021年年底公司拥有三元前驱体产能3 万吨/年、三元正极材料产能8 万吨/年以及少量钴酸锂正极材料和球镍产能。伴随高新基地二期4 万吨三元高镍产能以及6 万吨磷酸铁锂正极产能陆续落地，我们预计2023 年公司正极材料总产能（三元+磷酸铁锂）将达到18 万吨/年；公司重点研究高镍、单晶、高电压化方向，产品结构也在逐步升级。量价齐升，共同驱动公司持续成长。

    正极材料行业供需两旺，迎来产业热潮。到2026 年，全球动力电池三元正极需求127 万吨，磷酸铁锂正极需求148 万吨，2021-2026 年年复合增速分别为34.2%和38.3%；全球储能电池三元正极材料需求25 万吨，磷酸铁锂正极需求72 万吨，2021-2026 年复合增速分别为40.1%与51.3%。高镍三元正极在经济性、能量密度方面具备优势，下游欧洲与北美市场也对海外三元高镍形成需求支撑，高镍化是三元正极的主要发展方向。三元正极龙头积极扩产，2025 年市场份额居前的五家企业合计产能可达85.2 万吨，年复合增速为24.6%；磷酸铁锂行业高速扩产，化工企业进入后，行业生态将进一步丰富，市场集中度预计呈下降趋势。

    两大核心优势打造正极材料新起之秀：1）卓越的制造工艺与一体化布局为公司构筑成本优势，2020 年公司三元正极单吨成本为9.34 万元/吨，较行业平均10.41 万元/吨低10.3%；2）自主研发能力与优质客户资源构筑企业护城河，公司技术领头人具备深厚的技术背景与丰富的产业经验，灵活高效的市场化经营机制促进了研发效率的提升。动力锂电池市场集中度较高，公司与大客户宁德时代形成深度绑定，客户的发展有望带动公司的发展。

    盈利预测与投资评级：公司是三元正极龙头企业，预计2022、2023 年公司营收为158.8、214.6 亿元，同比增速132.1%、35.2%，归母净利润为14.0 、20.2 亿元， EPS 分别为0.73 、1.04 元/股， 同比增速100.2% 、43.5%。我们选取三元正极企业容百科技、当升科技、振华新材作为可比公司， 2022-2023 年公司PE 均值分别为32.76X 、22.55X ， 公司PE 为25.41X、17.71X，公司2022、2023 年PE 均低于行业平均，考虑到公司业绩的高增速和良好竞争力。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险因素：产能投放进程不及预期、原材料价格大幅波动、新能源汽车销量不及预期