长远锂科脱胎于中国五矿集团,定位集团新能源材料的核心单位
背靠实控人中国五矿资源优势,目前已形成以三元正极为主,钴酸锂正极和球锦为辅的业务格局,拥有麓谷、铜官、高新三大生产基地。
产品结构优化,高锦占比不断提升,绑定头部客户,拓展海外补贴影响减弱后,市场竞争造就车厂电池厂合理选择,不同材料特性对应不同应用领域从而决定了材料占比变化,高镍三元和磷酸铁锂并行发展。公司紧跟趋势,从钴酸锂快速切换到三元正极,2017-2020年三元正极营收占比从42%提至85%;更进一步积极布局高锦三元,产品结构逐步优化,预计2021年高锦出货占比提至40%左右。同时公司绑定国内头部客户宁德时代比亚迪亿纬锂能等,积极拓展海外市场,与丰田、村田、三星SDI和LG化学等企业开展合作,有效保障公司订单质量。
材料及加工成本低,凸显管控能力,一体化布局优势显著2018-2020年公司较三家竞争对手的平均水平相比,单吨三元正极材料成本分别低1.46/1.5/1.21 万元,单吨三元正极加工成本分别低0.27/0.75/0.7万元,展现较强的材料和加工成本管控能力。子公司金驰材料曾处于三元前驱体行业第一梯队,重组后公司掌握核心环节,主动收缩外售,2020年全部转为自供,且2021年技改提升至3万吨前驱体产能,自供率60%,成本优势显著,对正极产品质量更稳定可控。
公司产能迅速提升,业绩持续兑现
2021年公司高新基地一期三元正极第一条线投产,有效产能达5万吨。
随后续产能逐步落地,预计公司2022/2023年有效产能将达到8/12万吨,同时6万吨磷酸铁锂正极在建设中,形成有效供给,业绩持续兑现。
投资建议
预计公司21/22/23归母净利润分别为7/12.9/19.46亿元,EPS分别为0.36/0.67/1.01,对应P/E为52x/28x/19x,首次覆盖给予“买入"评级。
风险提示
新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。