事项：

    　　长远锂科发布三季报，前三季度营收45.36 亿元，同比增长323.0%，归母净利润4.87 亿元，同比增长1312.2%，扣非归母净利润4.74 亿元，同比增长2925.4%；其中21Q3 单季度实现营收16.87 亿，同比增长313.8%，归母净利润1.73 亿元，同比增长807.4%，扣非归母净利润1.69 亿，同比增长3386.3%，公司经营稳步提升。

    　　评论：

    　　高镍占比提升，单吨净利改善。我们预计公司21 年H1 出货 2 万吨， Q3 出货 1 万吨，单吨净利润接近 1.7 万元，环比上半年 1.6 万元基础上仍有所提升，我们认为单吨净利改善主要系高镍产品出货占比提升所致。

    　　产能目标清晰，扩产节奏顺畅。公司招股书披露了未来发展的明确目标，2019~2021 年，正极材料2+1 项目建成并达到满负荷生产，筹建4+4 万吨正极材料项目建设；在动力三元材料细分领域，成为技术品质领先、市场占有率第一的供应商。目前公司高新基地8 万吨项目一期工程（4 万吨）进展顺利，目前第一条1 万吨产线已于9 月建成，调试顺利，第一次调试生产的产品即可满足品质要求，目前正在同步进行多款产品的客户导入认证。其余3 万吨产线预计将于年底前陆续投产。8 万吨二期项目已经启动建设准备工作，预计到明年年底全面投产。

    　　加大研发投入，向高镍三元产品进发。2021 年前三季度，累计研发投入1.89亿元，同比增长230.3%，主要系报告期内公司部分项目处于开发扩大阶段的关键时期，加大了相关产品的研发投入。公司当前产品以常规三元为主，但在积极开发高镍三元产品，推动产品结构调整，目前公司8 系NCM 及NCA 高镍正极材料已实现出货并交付客户，未来高镍产品销量的占比有望大幅提升。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.2/15.7/18.8亿元，对应EPS 分别为0.43/0.82/0.98 元，当前价格对应PE 分别为55/29/24倍。参考可比公司估值，给予公司2022 年行业平均40 倍PE，对应目标价32.6元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。