维持“增持”评级。考虑行业竞争加剧导致加工费的可能下滑及原材料可能下滑导致的库存减值，下修公司23-25 年EPS 1.40（-1.30）元、2.13（-1.94）、2.56（-2.54）元，公司消费类钴酸锂正极全球第一业务稳定，参考可比公司24 年20.2 XPE 并考虑龙头溢价给予公司24 年23 XPE 对应目标价48.99（-4.63）元。

    　　业绩略低于预期。23 年前三季度营收131.22 亿元，同减41.60%；归母净利润4.12 亿元，同减53.78%；扣非归母净利润3.68 亿元，同减52.66%。23Q3 实现营收50 亿元，同减36.71%，环增10.28%；归母净利润1.57 亿元，同减53.95%，环增12.95%；扣非归母净利润1.41亿元，同减55.62%，环增9.30%。

    　　需求放缓影响出货，盈利有所下滑。随着消费电子及电动车进入旺季，预计公司三季度需求环比有所提升，受下游市场增速放缓、铁锂份额增加、产业链去库存等因素影响，公司产品销量23Q3 同比下降。

    　　在材料减值、竞争加剧背景下公司整体盈利能力出现一定下滑。

    　　技术创新不断推动，海外布局远端。公司高电压4.45V Ni6 及Ni7 系三元材料研发导入中，在安全性与成本方面具备优势；超高镍三元材料通过海外车厂体系认证，已实现小批量生产；液相法磷酸铁锂、钠电正极材料、补锂剂等新品研发推进顺利。同时，公司与法国ORANO公司合资成立三元正极及前驱体企业，有望就近配套欧洲客户需求。

    　　风险提示：高电压产品销售不及预期，新能源车销量不及预期