事件：厦钨新能发布第三季度报告，2023 年Q3 公司实现营业收入50.01 亿元，同环比-35.28%/+10.28%；归母净利润1.58 亿元，同环比-51.71%/-6.78%；扣非归母净利润1.41 亿元，同环比-55.29%/-8.35%。

    　　钴酸锂行业龙头，率先受益于消费电池容量提升。华为新机Mate 60 系列开售，电池容量从mate 系列早期的4200amh 逐渐提升到当下的4750mah，终端电池容量提升成为行业发展必然趋势。公司作为钴酸锂正极龙头，2023 年H1 全球市占率超45%，目前以4.48V、4.5V 以上高电压产品为主，并继续开发4.53V 以上电压产品，符合电池容量提升逻辑。公司受益于消费电池回暖，Q3 钴酸锂销量有望提升，同时，由于原材料价格下跌，单吨扣非净利可能下降，但随着钴价逐渐平稳，盈利水平有望在Q4 企稳回升。

    　　中镍高电压路线领军者，三元材料核心竞争优势突出。公司1）高电压Ni7 系产品能量密度与超高镍9 系持平，兼顾安全性与成本；高功率产品市场认可；超高镍9 系产品进入到海外车厂体系认证，已实现百吨级交付。2）与中创新航、松下、比亚迪、宁德时代、欣旺达等建立稳定合作关系。3）23 年5 月与Orano 集团设立合资公司，抢占海外优质客户。23Q3“金九”效应温和，传导到电池端补库需求未明显体现，原材料压力下，公司单吨净利可能下滑。随着新能源汽车销量持续增长，Q4电池厂有望补库，公司销量及单吨净利均有望提升。

    　　磷酸铁锂差异化优势明显，氢能打开全新增长空间。1）磷酸铁锂：公司铁锂产品主打差异化路线，对低温性能进行研发攻关，四川雅安一期2 万吨产能于23 年投产，预计下半年产生实际订单。2）氢能：公司贮氢合金市场龙头地位稳固；固态储氢材料已有量产销售，未来有望占据稳定的市场份额。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 归母净利润6.36/10.64/13.75/亿元。对应PE 分别为28.02/16.75/12.96 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料供应及价格波动风险；新能源汽车销量不及预期风险；新能源汽车技术变迁波动风险。