事项：

    　　2023 年Q1 营业收入35.9 亿，同比-40.7%，环比-46.7%; 归母净利润1.2 亿，同比-46.2%，环比-55.7%; 扣非归母净利润1.0 亿，同比-33.0%，环比-52.4%。

    　　毛利率7.4%，环比-0.8pct，同比-1.6pct; 费用率5.9%，环比+2.5pct，同比1.2pct;净利率3.2%，环比-0.7pct，同比-0.3pct。

    　　评论：

    　　产能扩张稳步前进，磷酸铁锂贡献新增长。公司已于2022 年完成海璟基地年产4 万吨锂离子电池材料产能建设，并在此项目的建设基础上，在海璟基地新建设年产3 万吨车间和1.5 万吨的综合车间项目。同时，宁德基地7 万吨的产能建设持续推进。磷酸铁锂方面，公司雅安基地规划10 万吨磷酸铁锂与6 万吨三元材料产能。其中，磷酸铁锂项目首期建设规模年产2 万吨，预计于2023年投产。

    　　持续提升研发能力，优化产品和技术路线。公司持续研究优化产品路线和技术路线，多个方向齐开花。三元材料方面，公司新开发的高电压Ni7 系三元材料，能量密度与9 系高镍持平；钴酸锂方面，公司针对4.5V 以上钴酸锂对材料的性能进行改良，解决高温循环恶化的问题；补锂剂方面，公司与客户协同开发了多款正极补锂材料，性能处于国内领先水平；钠电正极材料方面，公司采用独特的包覆技术开发的高容量钠电正极材料稳定性良好，成本低、循环长；磷酸盐系材料方面，开发高锰高电压磷酸锰铁锂材料，具有高电压极和超高能量密度。

    　　投资建议：随产能释放，公司将有望迎来量利齐升，但考虑下游新能源车销量增速放缓，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为12.43/18.62/22.94 亿元（原值18.44/24.16/-亿元），当前市值对应PE 分别为15/10/8 倍。参考可比公司估值，给予2023 年20x PE，对应目标价82.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧、产能扩张不及预期、原材料价格波动风险。