公司发布2022 年年报，全年实现盈利11.21 亿元，同比大幅增长93.66%，三元材料出货量显著增长，布局多种新型产品；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年盈利同比增长93.66%，符合预期：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入287.51 亿元，同比增长80.55%；盈利11.21 亿元，同比增长93.66%；扣非盈利9.79 亿元，同比增长91.08%。根据公司年报测算，2022Q4 实现营收67.22 亿元，同比增长19.78%，盈利2.62 亿元，同比增长45.64%%；扣非盈利2.06 亿元，同比增长51.55%。公司此前发布快报，预计2022 年盈利11.21 亿元，公司业绩符合预期。

    　　出货量大幅增长，三元材料增速明显：公司受益于3C 消费、动力、贮氢合金等市场的快速发展，出货量实现稳步提升，全年实现材料销量8.36万吨，其中锂电正极材料7.96 万吨，氢能材料销量0.4 万吨。分产品来看，钴酸锂全年实现产量3.39 万吨，同比减少24.10%，销量3.32 万吨，同比减少26.42%，收入143.43 亿元，同比增长24.94%，毛利率6.69%，同比减少1.51 个百分点；三元材料实现产量4.77 万吨，同比增长79.99%，销量4.64 万吨，同比增长71.32%，收入136.55 亿元，同比增长239.35%，毛利率10.21%，同比减少2.81 个百分点；贮氢合金材料实现产量0.39万吨，同比减少3.72%，销量0.4 万吨，同比增长3.6%，收入5.98 亿元，同比增长67.09%，毛利率11.91%，同比减少1.19 个百分点。

    　　布局多种新型产品，产能逐步释放：公司磷酸盐系正极材料采用固相和液相结合方法，产品性能优异，改善了低温性能，目前已启动项目建设；公司开发的钠电材料稳定性好，获得客户好评。此外，2022 年公司新增产能逐步落地，将进一步增长公司竞争力。

    　　估值

    　　结合公司公告与行业近期原材料快速下跌情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.73/6.43/8.07 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为5.97/8.15/-元），对应市盈率13.0/9.6/7.6 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。