事件说明。2023 年4 月21 日，公司发布2022 年年报以及23 年一季报。

    公司22 年实现营收287.51 亿元，同比增长84.71%，实现归母净利润11.21 亿元，同比增长101.77%，扣非后归母净利润9.79 亿元，同比增长91.08%；公司23 年Q1 实现营收35.86 亿元，同比-39.31%，环比-46.65%，归母净利润1.16 亿元，同比-44.14%，环比-55.82%，扣非后归母净利润0.98 亿元，同比-33.02%，环比-52.32%。

    Q4 业绩拆分。营收和净利：公司2022Q4 营收67.22 亿元，同比27.95%，环比-13.01%，归母净利润为2.62 亿元，同比67.31%，环比-19.89%，扣非后归母净利润为2.06 亿元，同比51.55%，环比-34.69%。毛利率：2022Q4 毛利率为8.20%，同比-1.34pcts，环比-0.47pct。净利率：2022Q4 净利率为3.93%，同比0.91pct，环比-0.33pct。

    钴酸锂保持龙头地位，三元材料稳居第一梯队。钴酸锂方面，2022 年，公司进一步坚守和巩固钴酸锂市场份额，全年钴酸锂销量为 3.32 万吨，全球市占率稳居第一，龙头地位稳固。三元材料方面，公司高电压车载三元材料由于性价比优势明显，订单充足，销售同比显著增加，全年三元材料销量实现 4.64 万吨，同比增长71.32%。氢能材料方面，2022 年出货0.40 万吨，继续巩固贮氢合金国内市场的领先地位。吨净利方面，22 年三元和钴酸锂平均扣非后吨净利1.15-1.20 万/吨，23 年Q1 平均吨净利约1 万/吨。

    产能持续扩张，磷酸铁锂贡献新增长。新建产能方面，2022 年，公司海璟基地4 万吨产能投建。海璟3 期4.5 万吨产能建设，宁德7 万吨产能建设持续推进。磷酸铁锂方面，公司雅安基地规划10 万吨磷酸铁锂与6 万吨三元材料产能。

    其中，磷酸铁锂项目首期建设规模年产2 万吨，预计2023 年投产。

    大力投入研发，新产品多线布局。三元材料方面：公司新开发的高电压Ni7系三元材料，能量密度与9 系高镍持平；钴酸锂方面，公司针对4.5V 以上钴酸锂对材料的性能进行改良，解决循环稳定问题；补锂剂方面，公司与客户协同开发了多款正极补锂材料，性能处于国内领先水平；钠电正极材料方面，公司凭借钴酸锂与三元材料高电压路线的数据积累和技术储备，快速发展钠电材料并取得市场优势；磷酸盐系材料方面，开发高锰高电压磷酸锰铁锂材料，具有高电压极和超高能量密度。

    投资建议：预计公司 23-25 年归母净利润依次为14.15、20.96、26.92 亿元，同比增长26.2%、48.2%、28.4%，对应当前时点 PE 依次为15、10、8 倍。

    考虑公司高电压NCM 行业领先，钴酸锂深度绑定下游，成长逻辑确定性强，维持“推荐”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；消费电子需求疲软。