事项:

    业绩快报22Q4 营业收入67.13 亿,同比+28%,环比-13%;归母2.62 亿,同比+68%,环比-20%;扣非2.43 亿,同比+79%,环比-23%;

    评论:

    深耕三元正极材料,持续投入研发:公司自2004 年介入正极材料研发以来,陆续推出高电压钴酸锂、高倍率型Ni3 系、高电压型单晶Ni5 系、高电压型单晶Ni6 系、Ni8 系及Ni9 系NCM 三元材料等高端产品。为巩固并提高竞争优势,公司进行了持续、深入的技术研发布局,除对现有产品进行优化升级之外,还对全固态电池材料、补锂技术、钠离子电池材料、高容量功能性材料等进行了开发研究,以满足电池企业及经济社会对更高性能正极材料的需求。

    优质客户比例大,随客户共同成长:公司能够精准把握动力电池与3C 电池的技术趋势和商业需求,坚持差异化大客户战略。在动力电池领域,公司与中创新航、比亚迪、松下、宁德时代及国轩高科等电池企业建立了稳定的合作关系。 在3C 电池领域,公司与ATL、三星SDI、LGC、村田、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇等电池企业建立了稳固的合作关系。优质的客户资源有助于促进公司不断推动技术创新,良好的客户资质及信誉,也是公司能够稳定发展的基础。

    稳定的规模化量产,积极响应客户需求:锂电行业具有较高集中度,行业主要的电池厂商对于供应商的产品质量一致性、供货稳定性和及时性具有严格的要求。公司已建立完整的品质管控及风险预防机制,在正极材料研究和产业化过程中,公司形成了良好的品控能力和积极响应客户需求的服务能力。公司持续优化品质管控,保持在行业内的规模化与稳定量产的优势。

    投资建议:随产能释放,公司将有望迎来量利齐升。预计2022-2024 年公司收入为287.43/371.69/439.76 亿元,归母净利润为11.21/18.44/24.16 亿元,对应EPS 分别为3.7/6.1/8.0 元。考虑到公司下游需求高景气及换电业务的迅速增长,我们给予公司2023 年20 倍PE 估值,对应每股价格122.7 元,维持“强推”评级。

    风险提示:新能源车行业发展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格变动风险、公司产能建设不及预期风险等。