事件概述。10 月27 日，公司发布 2022 年三季报：前三季度实现营业收入220.30 亿元，同比增长 113.62%；归母净利润 8.59 亿元，同比增长115.28%；扣非归母净利润 7.73 亿元，同比增长 105.38%。

    点评：出货稳定增长，单吨盈利稳健

    出货稳定增长。2022 年前三季度，公司充分把握市场机遇，进一步坚守和巩固钴酸锂市场份额，持续开拓三元材料市场，公司高电压车载三元材料由于性价比优势明显，订单充足，销售同比显著增加，前三季度三元材料销量实现 3.72万吨，同比增长 117%。同时，前三季度钴酸锂销量为 2.54 万吨，仍稳居龙头地位。

    单吨盈利稳健。Q3 单吨净利1.46 万元/吨，环比二季度基本持平。公司产品定价模式为 “原材料成本+加工费”，该定价模式下，原材料成本可以相对较为顺畅的传导至下游客户，对利润影响相对有限。公司产销规模持续扩大，规模效应进一步显现， 盈利能力持续提升。未来前驱体自供比例有望进一步提升，增厚单吨利润。

    未来核心看点：三元产能释放，钴酸锂深度绑定下游，磷酸铁锂新增长点2022-2024 年，公司各年有效产能预计将分别达到9.10 万吨、12.40 万吨、17.40 吨，相较2021 年的有效产能6.83 万吨大幅提升，且提升扩充的产能主要集中于NCM 三元材料、磷酸铁锂材料。

    公司为ATL 钴酸锂产品第一大供应商，ATL 为全球3C 锂电池龙头，连续多年市占率第一，最近三年，公司钴酸锂产品向ATL 外的其他客户销售金额合计35.4 亿元，20 年向ATL 的销售收入占营收的50%以上。

    公司于 2021 年 9 月 16 日公告，与雅安经开区签署《锂离子正极材料项目投资意向书》，项目拟投资不低于 100 亿元，投建 10 万吨磷酸铁锂与 6 万吨三元材料产能。其中，磷酸铁锂项目首期建设规模年产 2 万吨，预计投资不低于 12 亿元，建设周期为 2 年，预计 2023 年投产。

    投资建议： 预计公司 2022-2024 年归母净利润依次为12.60/18.29/23.51 亿元，对应 2022 年11 月4 日收盘价 97.42 元，对应2022-2024 年 PE 依次为 23、16、12 倍。考虑公司高电压NCM 行业领先，钴酸锂深度绑定下游，成长逻辑确定性强。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；消费电子需求疲软。