本报告导读：

    得益于三元材料销量的显著提升和规模效应对盈利能力的明显改善，公司22年上半年业绩超预期，产品研发端积累丰富将持续贡献长期业绩增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司正极材料业务下游需求旺盛，盈利能力逐级改善，维持公司22-24 年EPS 4.85、7.20、9.40 元，维持公司目标价为203.70 元。

    上半年业绩超预期。公司公告上半年报，与此前业绩快报一致，22 年上半年度实现营收143.0 亿元，同比增长117.8%，归母净利润5.32亿元，同比增长112.2%；扣非归母净利润4.57 亿元，同比增长97.2%。

    其中，第二季度实现营收83.93 亿元，同比增长129.2%；归母净利润3.26 亿元，同比增长140.6%，环比增长57.5%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长148.3%，环比增长110.9%。

    三元正极材料量价显著提升。22 年上半年公司正极材料实现销量4.02 万吨，同比增长21%。其中，三元材料销量2.15 万吨，同比增长91%；钴酸锂销量1.87 万吨，市占率稳居全球第一。受益于财务费用减少、产品结构升级、产能扩张后产线切换减少，上半年公司实现单吨扣非盈利1.14 万元，较21 年提升明显。公司原料端采取“低库存+高周转”的经营策略弱化库存收益，保证长期盈利可持续性。

    产品研发布局丰富。公司深耕高电压技术行业领先，三元Ni68 系产品在能量密度方面与NCM811 材料持平且在安全性与成本方面市场性价比突出，充分受益产业链加速导入。同时，超高镍三元、低温磷酸铁锂、固态电解质及补锂剂研发有望拉动公司长期业绩增长。

    风险提示：高电压产品销售不及预期，新产能投产不及