公司为国内锂电正极材料龙头企业。钴酸锂业务主打高电压产品，下游绑定全球优质客户，贡献稳定现金流。三元材料业务通过高压高功率路线走出差异化，与下游高成长优质企业携手共成长。

    公司研发团队是行业内最早进入锂电池正极材料行业团队之一。公司前身为厦门钨业下属电池材料事业部，2004 年开始锂离子电池正极材料的研发与生产，2021 年8 月5 日在上交所科创板上市，成为福建省首单分拆上市成功案例。公司主要产品为钴酸锂、NCM 三元材料等。

    公司为国内产销量最大的正极材料企业，钴酸锂市场龙头。2018 年-2021 年，公司锂电池正极材料市占率持续居我国锂离子电池正极材料行业首位，2021年市场份额达到9.9%，公司正极材料产量7.11 万吨，同比+42.5%。

    钴酸锂：高电压打造技术高壁垒，深度绑定全球优质客户。对锂电池长续航的需求与体积的限制，使得高电压钴酸锂电池成为消费电子领域的未来发展趋势。目前市场仍以4.4V 以下产品为主，高电压钴酸锂（4.45V+）仅有少数企业具备生产能力，处于供不应求状态。2020 年4.45V 产品营收占钴酸锂总营收比例大幅提升至68%，自主研发的4.48V 钴酸锂也于2020 年正式批量供货，4.5V 钴酸锂开发项目已进入中试阶段。公司与ATL、三星SDI、LGC、村田、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系， ATL 营收占比超50%。

    三元材料：高压高功率路线走出差异化，与下游高成长优质企业携手共成长。

    公司不断突破NCM 三元材料的高镍化、高功率化、高电压化三个细分方向的工艺难点，并均有先进产品实现产业化。2019 年起厦钨新能开始大规模向中创新航供应产品，销售额约6.19 亿元，为厦钨新能贡献全年营收的8.9%，占客户采购总额的17.7%，2020/2021 年分别达到18.2%/25.9%。中创新航2021 年有效产能11.9GWh，同比+190%，并计划2022/2023 年分别实现有效产能25/55GWh，年复合增长率超100%。

    给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2022-24 年归母净利润8.8/12.6/17.6亿元，对应市盈率22/16/11 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动、原材料价格大幅波动、新项目建设不及预期等