事项:

    公司发布2022 年一季度报告:公司22Q1 实现营收59.1 亿元,同比+103.3%,归母净利润2.07 亿元,同比+79%,扣非归母净利1.47 亿元,同比+33%。

    评论:

    公司业绩符合预期,具体看:

    1. 销量:22Q1 公司出货1.84 万吨,环比21Q4 下滑17%。

    2. 单吨净利:2021 年全年为7700 元,其中21Q4 为7000 元,22Q1 为1.13万元,扣非后为8000 元,环比持续提升。我们预计,随着公司35 亿定增项目逐步推进落地,预计公司在资金面上将持续改善,扩产将提速。

    3. 新产品开发:

    a) 公司4.48V 钴酸锂自2020 年批量供货,2021 年份额大幅提升;

    b) 新款高电压6 系三元材料已成功应用到续航里程超1000 公里的电动车上;

    c) 高安全性高镍材料的开发上取得了突破;

    d) 新开发的多款高功率三元材料获得多家客户认证。

    4. 前沿技术:4.5V 钴酸锂处于中试阶段;磷酸锰铁锂小试阶段;4.4V 三元材料中试阶段。

    5. 客户拓展:钴酸锂深度绑定ATL,目前已实现对3C 锂电池行业前五客户销售全覆盖;三元深度绑定中航锂电,其6 系高电压产品将持续放量。

    6. 产能:预计22 年底产能将超10 万吨,25 年将超30 万吨(含10 万吨铁锂)。

    盈利预测:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.56/15.02/20.48 亿元,对应EPS 分别为3.80/5.97/8.14 元,对应PE 分别为18/11/8 倍。考虑公司为全球钴酸锂龙头,并且延展布局磷酸铁锂材料,参考可比公司估值,我们给予公司2022 年30 倍PE,对应目标价114 元,维持“强推”评级。

    风险提示:新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。