本报告导读：

    受到钴酸锂传统旺季后需求转弱及生产端春节假期影响，公司22年一季度业绩略低于预期。同时，公司公告新增1.5 万吨产能有望缓解公司三元正极材料产能瓶颈。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。一季度公司锂电正极材料业务需求增加，营收利润实现同比大幅增长，维持公司2022-2023 年EPS 分别为3.66、4.93、6.60 元，参考同类可比公司给予22 年25 PE，下修目标价为91.5 元。

    一季度业绩略低于预期。22 年一季度扣非归母净利润1.47 亿元，同比增长37.47%略低于市场预期。考虑钴酸锂四季度传统旺季后正常转弱及生产端春节假期等影响，预计出货量环比有所下滑。一季度公司实现正极材料销量1.8 万吨，其中三元材料销量同比增长57%。单吨扣非盈利约为0.81 万元，高于21 年全年盈利水平。公司原料端“低库存+高周转”经营策略弱化库存收益，保证长期盈利可持续性。

    产品研发布局底蕴深厚。公司钴酸锂技术储备丰富全球市占率第一，磷酸铁锂聚焦低温性能，三元材料深耕高电压、高功率领域，新款高电压6 系三元材料性价比优势突出，高功率三元材料进展顺利获得多家客户认证，未来推出的高镍产品考虑兼顾高容量和高安全性能。

    同时，固态电解质、补锂剂及钠电正极等新材料产品研发推进积极。

    三元产能扩张承接需求。公司同日公告拟投资4.71 亿元新建海璟基地1.5 万吨三元材料产能，计划于22 年7 月启动，23 年12 月投产，此举将进一步缓解公司三元产能压力。根据公司产能规划，预计22/23 年底公司三元+钴酸锂产能将分别达到10.5/15 万吨，四川雅安方向10 万吨磷酸铁锂项目首期2 万吨预计23 年投产贡献业绩。

    风险提示：新产能投产不及预期，新能源车销量不及预期